從同質(zhì)化窠臼走向“解決方案”競(jìng)爭(zhēng) ETF行業(yè)連創(chuàng)兩個(gè)“萬(wàn)億”

　　2026年開(kāi)年以來(lái)，ETF行業(yè)誕生了兩個(gè)“萬(wàn)億”紀(jì)錄——華夏基金旗下ETF和全市場(chǎng)跨境ETF的體量先后升破萬(wàn)億元。

　　歷時(shí)20多年，ETF行業(yè)的發(fā)展壯大有目共睹，目前已聚集了近60家管理人。華夏基金、易方達(dá)基金等頭部玩家憑借規(guī)模壁壘持續(xù)做大，鵬揚(yáng)基金、海富通基金、摩根資產(chǎn)管理等公募則倚靠差異化策略形成了一定的優(yōu)勢(shì)。各類(lèi)玩家正與投資者、交易所、銀行、券商、投顧等主體一起，構(gòu)筑一個(gè)“美美與共”的ETF生態(tài)圈。

　　拆解行業(yè)“馬太效應(yīng)”

　　截至1月16日，全部上市ETF總規(guī)模為6.07萬(wàn)億元。其中，華夏基金旗下ETF總規(guī)模于1月12日突破萬(wàn)億元，后因市場(chǎng)調(diào)整下降至9648.17億元。位列其后的分別是易方達(dá)基金（8586億元）、華泰柏瑞基金（5962.65億元）、南方基金（4347.42億元）、嘉實(shí)基金（3720.17億元），前五強(qiáng)總規(guī)模占比達(dá)到了53.21%。

　　如何拆解ETF行業(yè)的這一“馬太效應(yīng)”？

　　華泰柏瑞基金副總經(jīng)理、指數(shù)投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理柳軍在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，ETF的同質(zhì)化屬性決定了“馬太效應(yīng)”的演繹。主動(dòng)權(quán)益基金依賴(lài)基金經(jīng)理個(gè)人阿爾法，百花齊放是常態(tài)，但ETF本質(zhì)上是標(biāo)準(zhǔn)化的貝塔工具，投資者面對(duì)多只跟蹤同一指數(shù)的產(chǎn)品時(shí)，會(huì)傾向于規(guī)模較大、成交活躍的產(chǎn)品，因?yàn)檫@意味著更低的沖擊成本和更好的進(jìn)出便利性。在這種機(jī)制下，頭部寬基ETF規(guī)?？焖賶汛螅髞?lái)者若無(wú)顯著差異化優(yōu)勢(shì)，很難撼動(dòng)既定格局。

　　目前，頭部ETF管理人大多都擁有“大單品”。在全市場(chǎng)僅有的7只千億元規(guī)模ETF中，其中6只來(lái)自上述5家公募。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心（下稱(chēng)“天相投顧”）提供的ETF管理人規(guī)模占有標(biāo)簽顯示，截至1月12日（下同），“價(jià)值”標(biāo)簽下華夏基金ETF規(guī)模超2100億元，“均衡”標(biāo)簽下華泰柏瑞基金ETF規(guī)模超4900億元，“成長(zhǎng)”標(biāo)簽下易方達(dá)基金ETF規(guī)模超2900億元。

　　柳軍進(jìn)一步指出，規(guī)模差距的核心在于“流動(dòng)性護(hù)城河”與“機(jī)構(gòu)配置偏好”共振?！癊TF規(guī)模本身就是一種‘功能’。規(guī)模越大，流動(dòng)性通常越好，越能吸引社保、保險(xiǎn)等資金進(jìn)入。頭部公募因布局較早，積累了原始規(guī)模壁壘，自然成為大資金首選的底倉(cāng)配置產(chǎn)品，從而導(dǎo)致頭部公募與中小公募之間的差距持續(xù)拉大?！?/p>

　　評(píng)價(jià)維度應(yīng)多樣化

　　柳軍認(rèn)為，雖然頭部管理人通過(guò)先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑了護(hù)城河，但中小公募在特色化、差異化細(xì)分領(lǐng)域，依然有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

　　“ETF通過(guò)資源投入迅速打開(kāi)銷(xiāo)售渠道以擴(kuò)大規(guī)模，是‘做大’視角；聚焦熱點(diǎn)與賽道，呈現(xiàn)較強(qiáng)的貝塔屬性，則是‘做強(qiáng)’視角；凸顯產(chǎn)品價(jià)值，提升投資者的持有體驗(yàn)與回報(bào)獲得感，屬于‘做好’視角?！冰i揚(yáng)基金副總經(jīng)理李凈對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“做大”“做強(qiáng)”維度受制于資源與規(guī)模，鵬揚(yáng)基金的ETF則主要遵循“做好”維度，關(guān)注產(chǎn)品長(zhǎng)期生命力，在長(zhǎng)期配置功能的基礎(chǔ)上為客戶(hù)提供長(zhǎng)期價(jià)值。

　　據(jù)其介紹，鵬揚(yáng)基金布局ETF始于2021年，屬賽道后進(jìn)者。不過(guò)，成立于2023年5月的鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF，是首只上市的超長(zhǎng)期限國(guó)債ETF，填補(bǔ)了交易所在超長(zhǎng)期債券ETF領(lǐng)域的空白，該產(chǎn)品的規(guī)模一度超過(guò)300億元。李凈解釋?zhuān)季?0年期國(guó)債ETF有三方面考慮：一是低利率時(shí)代，對(duì)抗債券資產(chǎn)回報(bào)的整體下行；二是在多資產(chǎn)多策略解決方案下，優(yōu)化長(zhǎng)期資金的組合結(jié)構(gòu)；三是該品類(lèi)反映債券ETF從細(xì)分工具步入主流配置舞臺(tái)中心，有望促進(jìn)工具規(guī)模、流動(dòng)性與長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投市場(chǎng)生態(tài)協(xié)同發(fā)展。

　　“具備‘做好’或‘做強(qiáng)’視角的ETF管理人，有華安基金、鵬揚(yáng)基金等公募?！?span id="stock_105.MORN">晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，華安基金深耕黃金ETF等商品類(lèi)品種而形成單點(diǎn)壁壘，鵬揚(yáng)基金則通過(guò)布局固收ETF形成差異化配置工具。這些管理人，精準(zhǔn)對(duì)接機(jī)構(gòu)與零售的細(xì)分需求，以特色工具吸引長(zhǎng)尾資金與專(zhuān)業(yè)配置資金來(lái)形成非對(duì)稱(chēng)優(yōu)勢(shì)。

　　截至目前，華安黃金ETF規(guī)模突破千億元，達(dá)1015.28億元。“針對(duì)ETF業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)，應(yīng)多樣化?！蹦ΩY產(chǎn)管理中國(guó)ETF及指數(shù)業(yè)務(wù)總監(jiān)畢雪對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，摩根資產(chǎn)管理把主動(dòng)管理能力與ETF相結(jié)合，堅(jiān)持做ETF精品店，當(dāng)前的10來(lái)只ETF屬精挑細(xì)選，產(chǎn)品呈現(xiàn)差異化，降低了客戶(hù)的選擇難度。

　　構(gòu)建“美美與共”生態(tài)

　　從把持規(guī)模領(lǐng)先到把握細(xì)分差異，上述兩類(lèi)ETF管理人的成長(zhǎng)軌跡，也預(yù)示著ETF行業(yè)未來(lái)發(fā)展的兩大趨勢(shì)——全品類(lèi)公募在“超”和“強(qiáng)”領(lǐng)域持續(xù)邁進(jìn)，精品化公募則朝著“好”方向精益求精。

　　“ETF正從‘同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)’走向‘解決方案化競(jìng)爭(zhēng)’?！绷姺Q(chēng)，過(guò)去大家比拼的是誰(shuí)發(fā)得快，現(xiàn)在比拼的是誰(shuí)能為投資者提供更完整的配置方案。以往，ETF常被視為短線交易籌碼，如今越來(lái)越被賦予“組合思維”，被視為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置載體。投資者不再滿(mǎn)足簡(jiǎn)單的“買(mǎi)指數(shù)”，而是通過(guò)ETF來(lái)表達(dá)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的分享訴求，這會(huì)倒逼管理人提升產(chǎn)品純度和邏輯自洽性，用更專(zhuān)業(yè)的工具去承接市場(chǎng)對(duì)“確定性”與“成長(zhǎng)性”雙重渴望。

　　柳軍還認(rèn)為，ETF的競(jìng)爭(zhēng)已不再是單點(diǎn)較量，規(guī)模比拼的背后是體系化的競(jìng)爭(zhēng)：一是生態(tài)圈構(gòu)建能力，ETF要通過(guò)良好的流動(dòng)性留住客戶(hù)。頭部管理人通常擁有強(qiáng)大的券商合作網(wǎng)絡(luò)，有望通過(guò)引入優(yōu)質(zhì)做市商來(lái)維持盤(pán)面買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和深度；二是前瞻性的產(chǎn)品布局與創(chuàng)新速度。寬基賽道已相對(duì)擁擠，需比拼誰(shuí)能更早挖掘出細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)，比如紅利低波策略、跨境ETF或特定硬科技賽道；三是加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與陪伴等售后服務(wù)。頭部管理人的發(fā)展趨勢(shì)，是在發(fā)力為投資者提供持續(xù)的投教、配置建議和情緒陪伴等。

　　孫珩則表示，從海外成熟ETF市場(chǎng)來(lái)看，差異化創(chuàng)新是中小管理人破局的核心路徑，比如主動(dòng)ETF的策略迭代、ESG主題ETF的精準(zhǔn)布局、多資產(chǎn)ETF的一站式配置等，均為特色管理人打開(kāi)了生存空間。“國(guó)內(nèi)中小管理人需避開(kāi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，聚焦細(xì)分賽道、策略創(chuàng)新與客群深耕，推動(dòng)形成‘頭部引領(lǐng)+特色補(bǔ)充’的ETF生態(tài)，美美與共?！?

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：從同質(zhì)化窠臼走向“解決方案”競(jìng)爭(zhēng)ETF行業(yè)連創(chuàng)兩個(gè)“萬(wàn)億”)

(責(zé)任編輯：73)