中歐化工產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起A：2025年第四季度利潤762.78萬元 凈值增長率14.84%

　　AI基金中歐化工產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起A（024640）披露2025年四季報(bào)，第四季度基金利潤762.78萬元，加權(quán)平均基金份額本期利潤0.1645元。報(bào)告期內(nèi)，基金凈值增長率為14.84%，截至四季度末，基金規(guī)模為7915.42萬元。

　　截至1月16日，單位凈值為1.302元?；鸾?jīng)理是王習(xí)。

　　基金管理人在四季報(bào)中表示，展望未來1-2年，有以下方向存在超預(yù)期的可能：

　　1、供給端：2025年年中國家對于新增產(chǎn)能的指標(biāo)嚴(yán)控，預(yù)示著十五五化工行業(yè)的新增產(chǎn)能門檻可能會(huì)大幅提高，2026年在供給端政策主要關(guān)注兩點(diǎn)：1）“碳指標(biāo)”政策的推進(jìn)，本輪供給側(cè)的主要抓手是“能耗”和“安全”，化工作為裝置能耗差距較大的行業(yè)，“碳指標(biāo)”政策推進(jìn)或會(huì)加速高能耗的小企業(yè)退出；2）十五五化工行業(yè)規(guī)劃，很多子行業(yè)或會(huì)納入總量控制的范疇，十五五作為碳達(dá)峰的最后5年，對于部分產(chǎn)品的供給約束或會(huì)明顯增強(qiáng)，尤其是高能耗高碳排的子行業(yè)。

　　2、需求端：中國化工目前直接+間接出口占比接近50%，將充分受益于海外降息周期帶來的工業(yè)品需求修復(fù)。同時(shí)在化工新興下游領(lǐng)域的需求有望迎來快速增長。在需求端，我們認(rèn)為全球缺電或會(huì)是一個(gè)持續(xù)2-3年甚至更長時(shí)間的影響，隨著AI數(shù)據(jù)中心的建立和其他地區(qū)的再工業(yè)化，除了美國，全球其他區(qū)域也存在缺電的可能。看好儲(chǔ)能和發(fā)電側(cè)的需求超預(yù)期，利好對應(yīng)的上游材料公司的景氣修復(fù)。

　　3、庫存端：化工在大宗中游行業(yè)有兩個(gè)比較優(yōu)勢，一是經(jīng)歷過3年的去庫，大部分子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈庫存都處于低位，二是大部分子行業(yè)開工率處于70-90%的較高水平。一旦供需反轉(zhuǎn)價(jià)格上漲，補(bǔ)庫需求會(huì)形成推力，預(yù)計(jì)這一輪周期是產(chǎn)能周期疊加庫存周期的景氣上行。

　　基于上面的判斷，從供需角度我們主要看好兩類機(jī)會(huì)：

　　1、周期方向，供給端是最大的邊際變化，1）看好供給端約束比較強(qiáng)且盈利已經(jīng)修復(fù)，往后看1 年景氣仍然會(huì)上行的方向，包括農(nóng)藥、化肥和制冷劑；2）行業(yè)自身迎來供需拐點(diǎn)，未來2年新增產(chǎn)能增速大幅放緩，且目前行業(yè)開工較高、庫存較低，包括化纖（滌綸、氨綸）、草甘膦、有機(jī)硅等，這個(gè)方向是目前順周期方向最看好的，因?yàn)楣┬韪窬趾?，其周期拐點(diǎn)起來的時(shí)間點(diǎn)可能領(lǐng)先其他子行業(yè)；3）有可能受益于“碳指標(biāo)”管控的高能耗行業(yè)，包括煤化工、氯堿化工等。

　　2、成長方向，需求端是最大的邊際變化，我們看好缺電這條鏈的持續(xù)性，沿著這個(gè)方向的需求持續(xù)性和幅度都有可能超預(yù)期，看好上游對應(yīng)的AI服務(wù)器上游材料、儲(chǔ)能鋰電鏈上游材料、燃?xì)?/a>輪機(jī)鏈上游材料。

　　截至2025年四季度末，基金十大重倉股分別是振華股份、華魯恒升、雅化集團(tuán)、新鳳鳴、廣東宏大、國恩股份、興發(fā)集團(tuán)、藏格礦業(yè)、江山股份、東材科技。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中歐化工產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起A：2025年第四季度利潤762.78萬元 凈值增長率14.84%)

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