粵開證券羅志恒：2026年中國經(jīng)濟將在動能轉(zhuǎn)換與預(yù)期修復(fù)中平穩(wěn)前行

　　2026年是“十五五”開局之年，上海證券報推出“首席話開局”欄目，邀請海內(nèi)外金融機構(gòu)首席經(jīng)濟學(xué)家，以專業(yè)視角解碼宏觀政策，以深度洞察剖析經(jīng)濟脈絡(luò)，于新開局中洞察新機。

　　2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年。面對內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境，中國經(jīng)濟將如何起步？增長動能從何而來？個人投資者又該如何布局？

　　近日，粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒在接受上海證券報記者專訪時，對2026年經(jīng)濟形勢、結(jié)構(gòu)變遷與投資方向進行了分析。他認為，中國經(jīng)濟在出口升級、投資支撐與持續(xù)深化的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中，有望實現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　出口韌性“進化”和基建投資“托底”

　　對于2026年的宏觀經(jīng)濟形勢，羅志恒持相對樂觀的態(tài)度。他認為，經(jīng)濟增長主要有兩個方面的支撐：一方面是持續(xù)“進化”的出口韌性；另一方面是發(fā)揮“托底”功能的基建投資。

　　在羅志恒看來，中國出口正經(jīng)歷一場升級：一方面，出口市場更加多元化，在對美份額有所調(diào)整的同時，對非洲、東南亞等地區(qū)的出口占比顯著提升；另一方面，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，從以往的終端消費品，逐漸轉(zhuǎn)向機械設(shè)備等中間品和資本品。盡管經(jīng)歷了外部沖擊，中國出口仍以其強大的競爭力持續(xù)擴大全球貿(mào)易份額。

　　此外，基建投資也將成為經(jīng)濟增長的主要動能。羅志恒表示，作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，2026年在項目儲備上具有優(yōu)勢?！爸灰獌漤椖坑匈Y金，就能形成實物工作量，推動經(jīng)濟增長?！彼硎?，中央經(jīng)濟工作會議已定調(diào)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，財政與信貸資金的協(xié)同有望加速項目落地，推動基建投資保持較好增速，為經(jīng)濟提供穩(wěn)定動能。

　　而從中長期看，“投資于人”是經(jīng)濟發(fā)展階段演進和財政資金效率最大化的必然要求。羅志恒解釋道，當(dāng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，投資“鐵公基”的邊際經(jīng)濟回報會自然遞減。與此同時，人民群眾對衣食住行的基本需求已從“有沒有”升級為“好不好”，對更優(yōu)質(zhì)的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、托育等服務(wù)有著強烈期盼，“投資于人”、服務(wù)于民生能發(fā)揮出更好的效果——既改善了民生福祉，又提高了消費意愿，還增強了人力資本建設(shè)。

　　羅志恒認為，未來“投資于人”可能會投向四個方向：一是投向基本民生保障，即醫(yī)療、教育、養(yǎng)老和住房保障；二是投向消費升級需求，即從傳統(tǒng)商品消費轉(zhuǎn)向服務(wù)與體驗型消費，這需要供給端持續(xù)創(chuàng)新響應(yīng)；三是投入人力資本建設(shè)，改善教育質(zhì)量，加強職業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)教育；四是投向人的可持續(xù)發(fā)展，即構(gòu)建鼓勵生育與應(yīng)對老齡化的支持體系。

　　當(dāng)然，開局之年也并非沒有挑戰(zhàn)。羅志恒表示，房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定以及地方政府債務(wù)等問題仍需著力解決。

　　預(yù)期修復(fù)需推動供需更高水平平衡

　　當(dāng)前經(jīng)濟討論中的一個突出矛盾，是宏觀數(shù)據(jù)的企穩(wěn)與微觀體感之間的“溫差”。羅志恒認為有必要將其置于全球技術(shù)與經(jīng)濟范式變遷的大背景下審視。美國當(dāng)前也存在宏觀、微觀背離的問題，即所謂的“K”型增長。

　　在他看來，這種背離是全球要共同面對的挑戰(zhàn)，本質(zhì)是“生產(chǎn)力躍升”與“收入分配重構(gòu)”之間存在時滯。以AI為代表的新技術(shù)革命短期內(nèi)迅猛地提升了社會生產(chǎn)效率，這值得高度肯定，但新動能的資金密集和技術(shù)密集特征排斥低技能勞動力，從而引發(fā)就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡與收入分配分化問題。這也是為什么在新舊動能交替期，會出現(xiàn)供給端生產(chǎn)力快速發(fā)展但需求端相對低迷、經(jīng)濟增長態(tài)勢平穩(wěn)但就業(yè)市場承壓的現(xiàn)象。

　　不過對于中國而言，這個命題有其自身的特殊性：中央經(jīng)濟工作會議提出的“供強需弱”非常精準(zhǔn)地研判當(dāng)前經(jīng)濟形勢，即強大的供給能力與有待提振的需求之間的階段性失衡。這導(dǎo)致了物價水平處于低位，使得以名義值衡量的收入增長體感，弱于實際經(jīng)濟增速的表現(xiàn)。

　　羅志恒認為，修復(fù)預(yù)期的核心，在于通過“更加積極有為的宏觀政策”擴張有效需求，推動供需在更高水平上實現(xiàn)平衡，從而逐步彌合數(shù)據(jù)與感受的落差。而內(nèi)需的擴張，在今年將呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性特征。

　　他預(yù)計，2026年消費將延續(xù)溫和增長態(tài)勢，其中服務(wù)消費的增長將優(yōu)于商品消費?！熬用竦南M習(xí)慣和結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，從過去的衣食住行基礎(chǔ)性消費，向發(fā)展型、享受型消費不斷升級，從商品消費向服務(wù)消費轉(zhuǎn)型升級?！彼瑫r表示，政策層面正在著力優(yōu)化以舊換新等舉措，以更有針對性地激發(fā)商品消費潛力。

　　關(guān)注科技成長與有色周期主線

　　對于資本市場，羅志恒判斷，2026年或?qū)⒀永m(xù)2024年“9·24”以來的行情。他認為，一輪健康的行情需要幾個基礎(chǔ)條件，包括企業(yè)盈利改善、資本市場制度不斷完善、流動性充裕以及風(fēng)險偏好提升等。

　　在他看來，這些條件在2026年已逐步具備：一是商業(yè)航天、新能源等新動能行業(yè)在穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下盈利持續(xù)向好；二是資本市場制度框架不斷優(yōu)化，投資者保護力度以及投融資協(xié)調(diào)的定位持續(xù)強化；三是流動性保持充裕，這緣于適度寬松的貨幣政策、中長期資金入市及居民資產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移；四是隨著海外風(fēng)險因素趨于緩解，美聯(lián)儲進一步降息可期，市場風(fēng)險偏好有望提升。這些因素共同為市場延續(xù)積極表現(xiàn)提供了支撐。

　　展望后市，羅志恒提到兩條投資主線：一是科技成長主線，如AI、新能源、商業(yè)航天等，因產(chǎn)業(yè)趨勢明確而備受關(guān)注；二是有色周期主線，尤其是部分工業(yè)金屬存在供需缺口，有望推動商品價格進入上行周期，并為相關(guān)板塊帶來階段性投資機遇。

　　對于個人投資者，羅志恒認為投資必須與自身的認知范圍和風(fēng)險承受能力相匹配。“投資的最終目標(biāo)是改善生活，讓自己更快樂。如果投資行為讓你晝夜難眠，那就不是投資的應(yīng)有之義?！痹诔錆M不確定性的百年變局之中，他提醒投資者更要警惕地緣政治等外部風(fēng)險，做好資產(chǎn)配置，使風(fēng)險敞口與自身的承受力相匹配。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：粵開證券羅志恒：2026年中國經(jīng)濟將在動能轉(zhuǎn)換與預(yù)期修復(fù)中平穩(wěn)前行)

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