“工具基”熱度飆升 誰在買單?

　　1月12日，在A股AI應用板塊大漲的帶動下，德邦穩(wěn)盈增長等聚焦AI應用板塊的“網(wǎng)紅概念基”熱度飆升，在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺迎來大量申購。當日該基金凈值偏離重倉股表現(xiàn)，引發(fā)部分投資者關注。

　　1月13日，考慮到基金申購的資金流入可能對基金的收益率產(chǎn)生稀釋效應，德邦基金連發(fā)兩條限購公告，將德邦穩(wěn)盈增長A類份額、C類份額的申購限額從1000萬元、100萬元降至10萬元、1萬元。

　　近兩年，A股科技行情走強以及工具化投資興起，讓部分公募機構開始著力探索主動權益基金工具化的打法，并且在新興賽道較為盛行。

　　業(yè)內(nèi)人士提示，短期大量資金涌入，不僅會稀釋原有基金持有人的收益，還會加大基金組合的管理難度。而且，新興賽道不確定性較高、存在較大風險，一旦下跌，很容易造成資金出逃和踩踏，給投資者帶來較大的損失。

　　基金凈值遭遇稀釋

　　1月12日，A股AI應用板塊迎來大漲行情。除傳媒、影視、軟件等相關主題ETF漲停外，投資者將目光投向場外更具銳度的“工具型”主動權益產(chǎn)品。這些產(chǎn)品憑借在AI應用板塊更加集中的持倉，能夠?qū)崿F(xiàn)超越指數(shù)產(chǎn)品的更大漲幅。當日收益率超過10%的主動權益基金達14只，收益率在8%以上的主動權益基金共計37只。

　　其中，以德邦穩(wěn)盈增長為代表的AI應用“概念基”在社交平臺被投資者“寄予厚望”。中國證券報記者從業(yè)內(nèi)獲悉，1月12日，包括該基金在內(nèi)的多只聚焦AI應用的主動權益產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺獲得顯著的資金申購。

　　從德邦穩(wěn)盈增長披露的2025年三季度末持倉數(shù)據(jù)看，1月12日，該基金2025年三季度末的前十大重倉股均大漲10%—20%，而該基金A類份額當日收益率僅8%左右，這在社交平臺引起了部分投資者熱議。

　　1月12日晚間，德邦穩(wěn)盈增長基金經(jīng)理陸陽發(fā)文表示，一般情況下，當市場火熱的時候，大資金涌入可能會對第二天的基金表現(xiàn)有所稀釋；如果當天市場下跌，也會有所緩沖。這是規(guī)則層面所導致的，體驗感上可能會有些影響。同樣聚焦AI應用板塊的泰信優(yōu)勢領航、國壽安保策略精選等主動權益產(chǎn)品，當日基金凈值也出現(xiàn)了類似情況。

　　基金限購升級

　　1月13日，為限制資金進一步涌入，德邦基金對德邦穩(wěn)盈增長連發(fā)兩條限購公告，自1月14日起，將該基金A類份額、C類份額的申購限額從1000萬元、100萬元進一步降至10萬元、1萬元。

　　德邦基金表示，考慮到基金申購的資金流入可能對基金的收益率產(chǎn)生稀釋效應，基于持有人利益優(yōu)先的核心原則，為切實保護基金份額持有人的合法權益、維護基金資產(chǎn)的穩(wěn)健運作，公司審慎研究后決定，進一步下調(diào)德邦穩(wěn)盈增長A類份額、C類份額的申購限額。后續(xù)，公司將持續(xù)密切關注基金規(guī)模變化與市場波動情況，根據(jù)實際運作需求動態(tài)優(yōu)化相關安排，保障基金的平穩(wěn)運作與持有人的長期利益，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

　　永贏基金同日也將近期漲幅較大、市場熱度較高的兩只主動權益基金主動“降溫”限購。根據(jù)公告，自1月14日起，永贏高端裝備智選、永贏信息產(chǎn)業(yè)智選均暫停個人投資者100萬元以上的大額申購業(yè)務（A類份額、C類份額合并計算）。

　　工具化打法興起

　　近兩年，A股科技行情走強以及工具化投資興起，讓部分公募機構開始著力探索主動權益基金工具化的打法。

　　這些“工具型”主動權益基金具備清晰的標簽、較高的彈性，迎合了部分互聯(lián)網(wǎng)投資者的投資偏好，在社交平臺具有很高的熱度。部分基金管理人迎合訴求、投放營銷素材，甚至還有實盤大V注資式“帶貨”，吸引大批投資者跟風涌入。

　　這樣的“劇本”近幾年已多次上演，尤其在新興賽道較為盛行。

　　某業(yè)內(nèi)人士對記者表示，一方面，部分中小型基金公司為了能夠?qū)崿F(xiàn)管理規(guī)模的“彎道超車”，廣泛地布局一些細分領域賽道基金。由于這些賽道基金的布局完全集中于某一初創(chuàng)期的細分領域，當該產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展出現(xiàn)某種突破時，容易引發(fā)市場的炒作，不少資金會涌入相關細分領域。而由于相關上市公司的市值較小，即便資金體量不大，也會引發(fā)其股價的大幅上漲；其股價上漲后，又再度吸引市場資金參與，從而形成正循環(huán)。另一方面，社交平臺信息傳播日益便捷，投資者很容易關注到市場上漲幅靠前的一些基金產(chǎn)品，從而參與其中。這類賽道基金的投資方向清晰，容易為個人投資者所理解，而且較大的彈性也容易刺激個人投資者進行高頻操作。

　　“歷史上已經(jīng)有很多類似的經(jīng)驗教訓?！痹摌I(yè)內(nèi)人士提示，“這類初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)具有相當高的不確定性，大量個人投資者涌入這類新興賽道存在很大風險。一旦出現(xiàn)下跌，很容易造成資金的出逃和踩踏，給投資者帶來較大的損失?！?/p>

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞提示，資金涌入過快會增加基金組合的建倉難度，可能推高持倉成本，攤薄原有持有人收益；持倉集中度高疊加規(guī)模擴大，調(diào)倉靈活性也會下降，沖擊成本將顯著增加。

　　天相投顧基金評價中心認為，基金管理人不應為短期規(guī)模擴張做出可能誘導持有人頻繁交易或短期持有的宣傳，而應該在規(guī)模激增時主動考慮暫停大額申購，保護現(xiàn)有持有人利益，并且在宣傳材料中以醒目方式對投資者進行風險提示。此外，基金銷售機構不應將短期業(yè)績作為最主要甚至唯一的推薦依據(jù)、使用誘導性詞匯，不應鼓勵或暗示投資者進行高頻交易，而應強化適當性管理，對欲購買高風險賽道基金的投資者進行二次風險提示和確認。

（文章來源：中國證券報）

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