中國金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折！連平、郭磊、余向榮等大咖最新發(fā)聲

　　1月10日，2026年中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會在上海舉辦。

　　數(shù)十位來自海內(nèi)外一流銀行、證券、基金、保險、投行、資管等機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家齊聚一堂，共同把脈宏觀大勢，展望2026年及“十五五”時期的投資機會。

　　中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平表示，中國金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折，尤其是2025年之后，直接融資比重穩(wěn)步上升。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊等大咖也提出，“十五五”將是我國在產(chǎn)業(yè)層面承接新一輪技術(shù)革命的關(guān)鍵時期。

　　周漢民：中國要通過自身的穩(wěn)定發(fā)展為世界經(jīng)濟提供稀缺的穩(wěn)定性

　　在主題演講環(huán)節(jié)，全國政協(xié)常委、民建中央原副主席周漢民表示，2025年的世界經(jīng)濟可概括為低增長成為常態(tài)，但增長邏輯尚未斷裂。展望2026年，世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定性將更多來自結(jié)構(gòu)層面，而非周期層面。一是全球增長動能長期走弱且高度不均衡；二是全球金融體系處于低容錯狀態(tài)；三是地緣經(jīng)濟邏輯正在取代效率邏輯。

　　“部分國家將貿(mào)易、投資、科技和金融相關(guān)政策系統(tǒng)性地工具化、武器化、政治化，是世界經(jīng)濟面臨的最大不確定性。全球經(jīng)濟運行從效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向泛安全導(dǎo)向，其結(jié)果并非簡單的去全球化，而是形成一種成本更高、效率更低、碎片化程度更高的新全球化模式。由此帶來三類風(fēng)險：一是全球規(guī)則供給不足，舊規(guī)則難以覆蓋新問題；二是預(yù)期錨弱化，市場長期預(yù)期趨于短期化，人們難以作出長期規(guī)劃；三是全球經(jīng)濟進一步碎片化，運行成本被系統(tǒng)性抬高?！敝軡h民稱。

　　周漢民稱，在此背景下，中國的角色是預(yù)判各類風(fēng)險，通過自身的穩(wěn)定發(fā)展為世界經(jīng)濟提供稀缺的穩(wěn)定性。前不久召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“五個必須”最為關(guān)鍵，這“五個必須”本質(zhì)上是一套以內(nèi)部確定性應(yīng)對外部不確定性的系統(tǒng)方案。周漢民強調(diào)，中國將提供四個層面的確定性供給：一是在宏觀層面提供增長確定性；二是在產(chǎn)業(yè)層面提供供給確定性；三是在制度層面提供規(guī)則確定性；四是在金融層面提供穩(wěn)定錨。

　　連平：中國金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折

　　中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平在主題演講中表示，中國金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折。近三年來，尤其是2025年之后，金融領(lǐng)域一大值得關(guān)注的新變化是，間接金融增量占比持續(xù)下降，直接金融增量占比穩(wěn)步上升。

　　連平指出，從存量來看，間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)地位，占比超65%，但近年來直接融資增長提速，占比逐步上升，2025年11月末的數(shù)據(jù)較2019年11月末上升了4.7個百分點，整體增長速度快于間接融資。

　　連平分析稱，直接融資需求保持較快增長，企業(yè)直接融資整體表現(xiàn)良好，這得益于多重積極因素推動：實體經(jīng)濟中，直接融資需求繞開銀行信貸相關(guān)環(huán)節(jié)，需求更為實在；同時，直接融資資金配置更具市場化特征，與新動能的適配性較強，這些均為直接金融發(fā)展注入動力。此外，多層次資本市場建設(shè)成效顯著，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所及債券市場科技板等平臺的發(fā)展，有效推動了直接融資擴張。

　　“上述間接融資、直接融資及企業(yè)部門、居民部門融資狀況的一系列變化，本質(zhì)上反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整。”連平表示，過去，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)對信貸需求旺盛，而銀行信貸與這些傳統(tǒng)領(lǐng)域、行業(yè)的融資匹配度相對較高；但當(dāng)前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等快速崛起，產(chǎn)生了大量融資需求，而這類需求更需要直接融資支持，包括企業(yè)上市融資、企業(yè)債券發(fā)行以及股權(quán)投資、PE、VC等風(fēng)險投資在內(nèi)的多種直接融資形式。

　　展望未來，連平認為，財政領(lǐng)域的融資需求仍將對市場形成較大支撐，不會出現(xiàn)明顯收縮。同時，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，未來幾年有望總體保持平穩(wěn)并逐步改善，相關(guān)傳統(tǒng)融資需求會較2025年有所好轉(zhuǎn)。此外，最為關(guān)鍵的變化在于未來資本市場的發(fā)展。實體經(jīng)濟中，伴隨新質(zhì)生產(chǎn)力培育、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)突飛猛進，將持續(xù)產(chǎn)生對資本市場的需求，其中債券市場穩(wěn)步發(fā)展的同時，股票市場的需求將持續(xù)增長。

　　連平表示，2024年9月，資本市場相關(guān)政策出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)折性變化，推動2025年中國股票市場平穩(wěn)恢復(fù)，2026年之后這一趨勢將持續(xù)推進。一方面，股市中已涌現(xiàn)出一大批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司，成為引領(lǐng)市場持續(xù)向好的核心力量；另一方面，政策對資本市場、股票市場的支持力度空前，例如證監(jiān)會將保護投資者利益置于工作首位，有助于市場獲得更多支持并實現(xiàn)更規(guī)范發(fā)展。此外，中國房地產(chǎn)市場已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，未來難以重現(xiàn)過往的火爆態(tài)勢，行業(yè)內(nèi)大量資金將逐步流出，同時市場流動性持續(xù)保持寬松，這些因素均有利于股票市場持續(xù)向好。

　　連平還特別提到，尤其值得關(guān)注的是，央行的功能已實現(xiàn)全覆蓋，不僅覆蓋信貸市場、外匯市場、債券市場，目前也明確覆蓋股票市場，出臺了包括類平準基金等在內(nèi)的一系列直接或間接針對股票市場的政策工具。在多重積極因素推動下，2026年及更長時期內(nèi)，資本市場尤其是股票市場將形成良好的運行態(tài)勢，有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　“未來中國金融結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。近年內(nèi)，中國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進入關(guān)鍵階段，直接融資比重有望超過一半，形成直接融資規(guī)模超過間接融資的總體趨勢?！边B平表示。

　　首席聯(lián)合展望“十五五”機遇

　　在圓桌環(huán)節(jié)，多位首席經(jīng)濟學(xué)家聯(lián)合解讀“十五五”時期的經(jīng)濟脈絡(luò)及投資機遇。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，按照世界銀行標(biāo)準，我國目前已接近高收入國家水平。若未來五年保持平穩(wěn)增長，人均收入將再上一個臺階，進一步靠近2035年中等發(fā)達國家目標(biāo)。全球范圍內(nèi)關(guān)于“中等收入陷阱”的敘事將進一步被證偽。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面，未來五年，第六輪技術(shù)革命已拉開序幕，可再生能源、人工智能、具身智能等成為前沿方向，“十五五”將是我國在產(chǎn)業(yè)層面承接新一輪技術(shù)革命的關(guān)鍵時期。

　　當(dāng)前，AI成為時代趨勢，未來五年我國將加大AI投資、提升自動化水平。花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家余向榮表示，可從三方面著手應(yīng)對AI帶來的就業(yè)沖擊。

　　第一，擁抱AI與新經(jīng)濟，避免“圖靈陷阱”。技術(shù)進步有兩種方向：一是增進人的價值與效率，二是替代人?！笆逦濉币?guī)劃建議強調(diào)“促進人的全面發(fā)展”，科技政策應(yīng)以此為導(dǎo)向，推動技術(shù)進步向“賦能人”而非“替代人”傾斜。

　　第二，未雨綢繆筑牢社會保障網(wǎng)絡(luò)。需重點關(guān)注AI可能沖擊的初級崗位從業(yè)者、青年群體、失業(yè)中年人及靈活就業(yè)人群，完善養(yǎng)老、失業(yè)等保障體系。

　　第三，破解內(nèi)卷、優(yōu)化勞動市場，加強《勞動法》執(zhí)行?？萍歼M步本應(yīng)降低勞動強度，若能通過制度設(shè)計減少無效勞動、縮短人均工時，既能穩(wěn)定就業(yè)崗位，也能為服務(wù)業(yè)消費創(chuàng)造空間。

　　應(yīng)如何把握產(chǎn)業(yè)與投資機會？

　　西京研究院院長趙建表示，展望“十五五”，看好AI應(yīng)用端、大金融、周期三大投資機遇。

　　對于AI應(yīng)用端，趙建認為，AI發(fā)展方興未艾，未來敘事將聚焦應(yīng)用落地，中國擁有最豐富的應(yīng)用場景，應(yīng)重點關(guān)注AI與業(yè)務(wù)結(jié)合度高的企業(yè)。隨著金融強國建設(shè)推進及資產(chǎn)管理時代到來，在大金融板塊潛力巨大。此外，此前傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊估值偏低，隨著PMI回升及經(jīng)濟反彈，周期板塊有望迎來估值修復(fù)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，2026年重點關(guān)注四大機遇：一是反內(nèi)卷帶來的并購與產(chǎn)業(yè)整合機會；二是企業(yè)出海催生的“中國漂亮50”機會；三是科技創(chuàng)新對應(yīng)的VC與科技股機會；四是資產(chǎn)盤活帶來的REITs及類REITs機會。

　　IGC首席經(jīng)濟學(xué)家何曉斌則看好三大板塊：一是制造業(yè)升級相關(guān)板塊，我國已圓滿實現(xiàn)“中國制造2025”目標(biāo)，2025年—2026年相關(guān)上市公司開始進入業(yè)績與利潤釋放期，“十五五”規(guī)劃將持續(xù)加碼，值得關(guān)注。二是消費與育兒補貼相關(guān)領(lǐng)域，2025年相關(guān)補貼規(guī)模達5000億元，2026年有望提升至1萬億元，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益。三是大宗商品板塊，中央明確提出增量基建投資將向中央層面傾斜，2026年固定資產(chǎn)投資增速有望高于2025年，有望帶動大宗商品價格上漲，具備投資潛力。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：中國金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折！連平、郭磊、余向榮等大咖最新發(fā)聲)

(責(zé)任編輯：73)