押注“電力短缺”！基金經(jīng)理：布局電力三大領(lǐng)域

　　“算力的盡頭是電力”。

　　AI技術(shù)的飛速迭代提高了能源需求，算力爆發(fā)式增長(zhǎng)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心等新型負(fù)荷快速擴(kuò)張，也催生了板塊的投資機(jī)遇。2025年多只電力板塊個(gè)股走出翻倍行情，與算力關(guān)聯(lián)更緊密的、反映與特高壓及電網(wǎng)設(shè)備相關(guān)的相關(guān)指數(shù)全年漲幅超過七成，連帶掛鉤ETF也取得不俗漲幅。

　　多名基金經(jīng)理認(rèn)為，電力供應(yīng)的重要性愈發(fā)凸顯，疊加海外電網(wǎng)老舊改造與能源轉(zhuǎn)型需求，部分區(qū)域電力設(shè)施老化、供電緊張問題凸顯，電力設(shè)備需求持續(xù)旺盛。中國(guó)企業(yè)憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈、豐富的產(chǎn)品種類及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步受益于海外電力設(shè)施建設(shè)需求。

　　“電力短缺”帶來投資機(jī)遇

　　在算力熱度持續(xù)之際，作為其驅(qū)動(dòng)以及約束瓶頸，能源板塊雖不如光模塊、PCB等耀眼，但亦有不俗漲幅。

　　2025年全年，“電力精選指數(shù)”上漲10.49%，但與算力關(guān)聯(lián)更緊密的、反映與特高壓及電網(wǎng)設(shè)備相關(guān)的“恒生A股電網(wǎng)設(shè)備”指數(shù)全年漲幅超過七成，多只成份股走出翻倍漲幅。國(guó)泰基金、廣發(fā)基金旗下兩只掛鉤產(chǎn)品也業(yè)績(jī)亮眼，其中國(guó)泰恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF全年份額增逾2億份，廣發(fā)恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF份額則增超2000萬份。

　　多名基金經(jīng)理認(rèn)為，AI的快速發(fā)展使得電力供應(yīng)重要性愈發(fā)凸顯。

　　“目前來看缺電邏輯還是比較強(qiáng)的，美國(guó)的AI數(shù)據(jù)中心還是面臨著顯著的供電短缺。這塊在未來很多年短缺率可能都會(huì)在10個(gè)點(diǎn)以上，在2027到2028年，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)相對(duì)更加突出。 ”近期，華北某基金經(jīng)理介紹稱，現(xiàn)在來看的話，現(xiàn)場(chǎng)供電是唯一的解決方案，主要就是靠燃?xì)?/a>輪機(jī)、儲(chǔ)能，包括像比特幣場(chǎng)地的改造、SOFC（單體固體氧化物燃料電池）等形式去解決短期的供應(yīng)。

　　此外，朱雀基金專戶投資部投資經(jīng)理陳亞博表示，AI訓(xùn)練方面，據(jù)有關(guān)學(xué)者研究測(cè)算，以O(shè)penAI的13億參數(shù)GPT-3XL模型為例，假設(shè)ChatGPT每年訓(xùn)練50次，年耗電量高達(dá)11.83億千瓦時(shí)；而在推理方面，截至2025年6月底，我國(guó)日均Token的消耗量1年半時(shí)間增長(zhǎng)超300倍，推理的長(zhǎng)思考提升了Token消耗數(shù)量，長(zhǎng)期來看推理需求存在進(jìn)一步加大電力消耗的可能性。

　　中歐權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛表示，與以往經(jīng)濟(jì)周期不同，當(dāng)前有兩股趨勢(shì)性力量正在形成額外的電力需求：一是AI數(shù)據(jù)中心的快速擴(kuò)張，二是再工業(yè)化帶來的高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與供應(yīng)鏈重建。這兩者均獨(dú)立于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，且增速顯著。從中遠(yuǎn)期來看，全球在未來幾年需要額外消耗的用電需求或?qū)⒚媾R巨大提升。

　　近期已有海外公司管理層表示，盡管市場(chǎng)對(duì)AI芯片的需求持續(xù)高漲，但公司當(dāng)前面臨的并非算力過剩，而是數(shù)據(jù)中心的供電和物理空間已接近極限，導(dǎo)致大量AI芯片只能滯留在庫存中，無法“通電運(yùn)行”。

　　據(jù)悉，在2025年12月份的英偉達(dá)投資峰會(huì)上，有機(jī)構(gòu)指出，到2027年，僅英偉達(dá)自己供應(yīng)的GPU集群將消耗全球150—200GW電力，相當(dāng)于1.5—2個(gè)法國(guó)全國(guó)用電量——這還只是算力需求的冰山一角，電力缺口已成為AI發(fā)展的終極瓶頸。此外，如果電力問題無法解決，所有先進(jìn)的芯片、強(qiáng)大的模型都只是“無法啟動(dòng)的空殼”，AI 革命會(huì)直接卡在能源這一層。

　　哪些板塊值得關(guān)注？

　　“我們也可以看到，現(xiàn)在像海外的這些主機(jī)廠在手訂單都還是比較高的，增速都比較快，擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃也是比較明確，所以對(duì)于中國(guó)的燃?xì)?/span>輪機(jī)零部件走入全球的供應(yīng)鏈，相對(duì)來說確定性還是比較強(qiáng)，現(xiàn)在很多公司已經(jīng)看到了比較好的訂單增長(zhǎng)。所以這個(gè)方向景氣度可能還會(huì)一直保持比較高，很難去證偽，這個(gè)還是應(yīng)該繼續(xù)重視。”前述華北基金經(jīng)理表示。

　　陳亞博認(rèn)為，在AI用電量激增的背景下，電力行業(yè)三大領(lǐng)域浮現(xiàn)布局機(jī)遇。首先，在電網(wǎng)側(cè)，部分區(qū)域受數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)、電網(wǎng)老舊改造、電氣化水平提升等多方面因素影響，海外電力設(shè)備的需求呈現(xiàn)出較好的景氣度，有望為中國(guó)企業(yè)出海創(chuàng)造有利條件。部分海外地區(qū)電力變壓器需求增加，呈現(xiàn)出供給緊張狀態(tài)，而中國(guó)企業(yè)憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈、豐富的產(chǎn)品種類及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步受益于海外電力設(shè)施建設(shè)需求。此外，源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化的模式有助于提高能源利用效率、促進(jìn)新能源消納、提高能源供應(yīng)可靠性等，有望成為數(shù)據(jù)中心綠色供電的解決方案之一。

　　其次，用戶側(cè)正呈現(xiàn)出技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)。近年來，數(shù)據(jù)中心機(jī)架功率密度不斷提升，未來還有可能存在進(jìn)一步提升的空間，有望推動(dòng)供電架構(gòu)向高電壓等級(jí)和直流化轉(zhuǎn)型，800V直流或?qū)⒊蔀橹撬阒行墓╇娂軜?gòu)的解決方案之一，固態(tài)變壓器（SST）也有望實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。

　　最后，電源側(cè)方面，針對(duì)數(shù)據(jù)中心供電需求和特性，燃?xì)?/span>發(fā)電、核電、固體氧化物燃料電池（SOFC）、風(fēng)光儲(chǔ)等電源種類有望成為未來加強(qiáng)數(shù)據(jù)中心電源能力的幾個(gè)方向。

　　“AI浪潮下的電力需求變革，既是挑戰(zhàn)也是契機(jī)?！标悂啿┱f，電網(wǎng)側(cè)的出海機(jī)遇與技術(shù)革新、用戶側(cè)的架構(gòu)演進(jìn)及電源側(cè)的多元升級(jí)，共同構(gòu)成了電力行業(yè)的布局藍(lán)圖。

　　中歐基金任飛也認(rèn)為有三大方向值得關(guān)注：一是供給約束，電解鋁等高耗能行業(yè)或受直接限制；二是需求提振，全球性電力緊張推升光伏、儲(chǔ)能需求，2027—2028年海外儲(chǔ)能市場(chǎng)或迎增長(zhǎng)；三是中國(guó)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)電力供應(yīng)相對(duì)充裕，高耗能制造業(yè)成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：押注“電力短缺”！基金經(jīng)理：布局電力三大領(lǐng)域)

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