十大機構(gòu)論市：“轉(zhuǎn)型牛”遠遠沒有結(jié)束 2026年A股將迎新高度

　　本周滬指上漲0.13%，深證成指下跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.25%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　國泰海通：“轉(zhuǎn)型?！边h遠沒有結(jié)束 具備三大動力 2026年A股將迎新高度

　　在2024年12月，方奕提出了“轉(zhuǎn)型牛”，用以表達這一輪中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與資本市場改革交相輝映的牛市。方奕認為，當(dāng)前中國有三個重要的邊際變化：一是以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的拖累在減少；二是以人工智能、集成電路、商業(yè)航天、生物醫(yī)藥為代表的新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)擴張速度還會進一步加快，并推動產(chǎn)業(yè)鏈增長；三是以電力設(shè)備、機械設(shè)備、電子等為代表的具有全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)出海擴張，并能夠獲得更高的毛利。方奕認為，當(dāng)中國社會對外更自信、對內(nèi)更穩(wěn)定、資產(chǎn)價格企穩(wěn)時，資本市場就具備了凝聚社會共識和資本的能力。同時，當(dāng)無風(fēng)險收益下沉、資本市場改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中國“轉(zhuǎn)型?！边h遠沒有結(jié)束，也必將走向新的高度。

　　申萬宏源策略：A股開門紅可期 賺錢效應(yīng)可能普遍擴散

　　25年12月PMI環(huán)比超季節(jié)性改善。春節(jié)較晚，出口訂單前置，支撐歲末年初經(jīng)濟驗證。春季沒有下行風(fēng)險的格局再強化，且有利于行情演繹的窗口連續(xù)不斷。上證綜指連續(xù)陽線后，春季行情仍有縱深。經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)是慢變量，資金供需是快變量，這個特征在春季行情中可能更加突出。25年底中證A500ETF沖量已進入穩(wěn)定期，年初增量資金可能是保險開門紅 + 年初人民幣匯率升值共振外資活躍度恢復(fù)。歲末年初不缺增量資金，A股開門紅可期，賺錢效應(yīng)可能普遍擴散。板塊輪動，主題活躍特征可能延續(xù)。春季結(jié)構(gòu)判斷不變：主題行情彈性更高，AI算力鏈和順周期主要是Alpha邏輯的機會。春季主題輪動：產(chǎn)業(yè)主題(商業(yè)航天、機器人、核聚變)，資金主題(從A500到保險開門紅和外資回流，對應(yīng)高股息修復(fù)和核心資產(chǎn)修復(fù))，政策主題(服務(wù)消費、海南)，中期牛市預(yù)期本身也是一個主題線索(保險、券商)。

　　興證策略：開門紅可期 1月兩個潛在變化

　　隨著12月中旬國內(nèi)外政策驗證窗口告一段落，整體基調(diào)好于市場預(yù)期，躁動行情啟動已具備良好基礎(chǔ)。節(jié)前，在海外環(huán)境轉(zhuǎn)暖、人民幣升值、國內(nèi)政策靠前發(fā)力等多重積極因素帶動下，市場流動性和風(fēng)險偏好同步改善，上證指數(shù)罕見走出“十連陽”，躁動行情已經(jīng)悄然開啟。展望1月，支撐前期躁動的部分因素仍具備一定延續(xù)性，且后續(xù)更多潛在催化值得期待，春季行情有望逐步展開。支撐前期躁動的流動性因素，在1月仍具備一定延續(xù)性并有望進一步深化。1）融資情緒回暖成為前期市場流動性的重要支撐，當(dāng)前還在底部抬升的過程中，后續(xù)仍有較大回流空間；2）險資“開門紅”預(yù)期下，中長期資金入市值得期待；3）年末業(yè)績考核期過后機構(gòu)資金風(fēng)險偏好抬升，開啟新一年布局；4）年末A500ETF沖量后年初或有反復(fù)，但大幅流出風(fēng)險或可控。

　　光大策略：對春季行情保持耐心

　　從震蕩的四季度到春季行情。2025年12月A股先跌后漲，整體窄幅震蕩。但月中，中長期資金開始逐步入市，其再次成為了市場的穩(wěn)定器，疊加居民資金的持續(xù)流入，十二月下旬市場持續(xù)上行，春季行情表現(xiàn)值得期待。對春季行情保持耐心。春季行情多數(shù)年份都存在，不過表現(xiàn)有明顯差異，當(dāng)前來看，12月下旬的上漲或許就是本輪春季行情的起點。不過需要注意的是，從歷史規(guī)律來看，上證指數(shù)當(dāng)年1月的漲跌幅與上一年12月的漲幅呈一定的“此消彼長”特征，即若上一年12月上證指數(shù)收漲，則當(dāng)年1月上證指數(shù)通常收跌，反之亦然。整體來看，短期內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍面臨一定的下行壓力，我們認為未來市場可能需要政策注入新一輪的上漲動力，對于1月份指數(shù)的行情，投資者或許應(yīng)該保持耐心。

　　銀河策略：元旦假期事件梳理及A股展望

　　本周，A股市場呈現(xiàn)震蕩行情，全A指數(shù)下跌0.33%。上證指數(shù)上漲0.13%，北證50、創(chuàng)業(yè)板指跌幅靠前，跌超1%。節(jié)后來看，假期期間港股市場與人民幣匯率走強表現(xiàn)有助于提振投資者信心，A股市場或?qū)⒀永m(xù)結(jié)構(gòu)性行情。后續(xù)上行節(jié)奏還要觀察政策預(yù)期與產(chǎn)業(yè)趨勢突破，在上述因素支撐下，春季躁動行情可能提前開啟。同時，仍需關(guān)注海外地緣風(fēng)險等不確定性因素的短期擾動。展望2026年，“十五五”開局之年改革政策預(yù)期強化，人民幣匯率向上等價格因素支撐流動性向好，市場信心有望得到提振。關(guān)注盈利修復(fù)邏輯下，具備業(yè)績兌現(xiàn)能力的科技龍頭、受益于價格水平回暖預(yù)期的周期板塊。

　　國信證券：2026年牛市的變與不變 科技行情望從算力基建向應(yīng)用擴散

　　展望26年，牛市有望步入第二階段后期與第三階段。借鑒12-15年、19-21年兩輪牛市，牛市步入第二階段后期的標(biāo)志是基本面改善逐步由點到面擴散。例如12-15年牛市中，在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮帶動下，計算機等科技板塊基本面率先回升，14年末央行降息后，順周期板塊盈利預(yù)期逐步改善。19-21年牛市亦同樣類似，科技產(chǎn)業(yè)鏈尤其硬件端先行回升，隨后在穩(wěn)增長政策推動下，建材等順周期板塊盈利修復(fù)。本輪或也類似，隨著反內(nèi)卷等宏觀政策陸續(xù)落地，26年基本面改善將科創(chuàng)50成分股為代表的點狀改善向更多行業(yè)擴散，對應(yīng)行情走向第二階段后期。全A（剔除金融A股）歸母凈利潤同比24年為-3%（-13%），25Q3為5%（2%），預(yù)計26年為10%（5%）?！?/p>

　　信達策略：春季行情可能緩步啟動

　　元旦假期期間港股走強，背后的原因除了南下資金布局，也有人民幣升值、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)催化密集等邏輯，或有利于元旦后A股表現(xiàn)。我們認為春節(jié)前流動性環(huán)境大概率較好，市場可能繼續(xù)偏強，但1月可能會有一些波動。春季躁動如果只是季節(jié)性博弈，一般2月的勝率賠率更高。市場在Q1較大波動的年份，均能觀察到經(jīng)濟數(shù)據(jù)較大拐點出現(xiàn)、或居民快速加杠桿或去杠桿現(xiàn)象。這一次春節(jié)前市場位置不低，19-21年和24年Q4-25年Q1的經(jīng)驗來看，交易量下降到低位后恢復(fù)初期通常是緩漲。這一次春季行情可能是緩步啟動，后續(xù)指數(shù)突破需要驗證經(jīng)濟數(shù)據(jù)和居民熱情能否繼續(xù)加速。經(jīng)濟層面，一般來說12月和1月經(jīng)濟預(yù)期大多平穩(wěn)，但2-6月通常容易出現(xiàn)較大波動。資金層面，當(dāng)前保險、私募等機構(gòu)資金仍有較強的補倉動力，短期在演繹產(chǎn)業(yè)趨勢強或者催化較多的主題，但主題行情的持續(xù)性需要驗證實際的訂單或業(yè)績。我們認為市場中樞大幅回升需要等待居民和機構(gòu)資金形成合力。

　　東吳策略：“春季行情”徐徐展開

　　宏觀層面，內(nèi)外環(huán)境均呈現(xiàn)積極變化。外部來看，短期催化明確：美聯(lián)儲新任主席人選公布在即，特朗普持續(xù)施壓大幅降息下，新主席提名可能進一步強化弱美元交易預(yù)期；未來1-2個月內(nèi)，諸如庫克案審理、地方聯(lián)儲行長換屆等事件均有望對全球流動性構(gòu)成利好。內(nèi)部政策也在靠前發(fā)力，例如北京優(yōu)化住房限購、調(diào)降二手房交易增值稅，以及“兩新”政策支持范圍上進一步向核心領(lǐng)域傾斜，均有助于穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力。微觀層面，資金面同樣可能迎來改善。一方面，年末結(jié)匯需求帶來的跨境資本回流已顯現(xiàn)出超季節(jié)性強度，雖難直接作用于股市，但人民幣匯率回升有望提振市場情緒，并可能通過企業(yè)、居民部門間接帶來增量。另一方面，保險“開門紅”資金入市、公募等機構(gòu)亦在新年伊始進行資產(chǎn)布局，將為市場提供流動性支撐。

　　華金策略：節(jié)后春季行情進行中 聚焦科技成長和部分周期行業(yè)

　　當(dāng)前來看，今年元旦后A股春季行情進行中，可能震蕩偏強。（1）節(jié)后短期積極的政策可能持續(xù)落地實施，外部風(fēng)險可能有限。一是節(jié)后短期積極的政策可能進一步出臺落實：首先，2026年設(shè)備更新和以舊換新政策實施細則落地；其次，年初地方兩會可能密集召開；最后，年初各地刺激消費的政策可能進一步出臺和落實。二是節(jié)后短期外部風(fēng)險可能有限：首先，1月美聯(lián)儲大概率降息；其次，年初中美關(guān)系維持平穩(wěn)，俄烏等地緣沖突可能緩和，但中日關(guān)系仍可能偏緊。（2）節(jié)后短期流動性可能進一步寬松。一是節(jié)后宏觀流動性可能進一步寬松：首先，1月美聯(lián)儲降息是大概率；其次，元旦后國內(nèi)央行可能進一步降息降準(zhǔn)。二是節(jié)后短期股市資金可能加速流入。（3）元旦假期期間港股表現(xiàn)偏強，可能對節(jié)后A股表現(xiàn)有一定提振作用。（4）節(jié)后短期經(jīng)濟和盈利仍在弱修復(fù)。

　　華安策略：春風(fēng)送暖 開門紅概率持續(xù)增大

　　開年積極因素不斷增多。一是消費和地產(chǎn)方面政策接續(xù)發(fā)力。二是建筑業(yè)PMI大幅改善、建材價格現(xiàn)企穩(wěn)跡象指向投資止跌回穩(wěn)值得期待。三是1月降準(zhǔn)可期。四是匯率持續(xù)升值有望帶來外資流入，疊加公募基金新一輪配置啟動，微觀流動性倍受呵護。整體來看，開年利好因素持續(xù)累積，春季行情有望徐徐展開。穩(wěn)增長政策接續(xù)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，關(guān)注地方兩會對經(jīng)濟目標(biāo)與政策指引。近期的政策接續(xù)：消費品“以舊換新”調(diào)整優(yōu)化，第一批超長期特別國債資金625億。地產(chǎn)政策繼續(xù)優(yōu)化，二手房增值稅率下調(diào)。后續(xù)重點關(guān)注一季度投資止跌回穩(wěn)具體舉措，及地方兩會對經(jīng)濟目標(biāo)和政策的指引。1月美聯(lián)儲議息會議大概率暫停降息，特朗普表態(tài)美聯(lián)儲下一任主席1月初公布，若沃什當(dāng)選，市場對2026年降息預(yù)期可能有所下降。

（文章來源：東方財富研究中心）

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