中信證券賠償2929萬元！富安娜理財“踩雷”上億元投資血本無歸背后的經(jīng)營困局

　　2025年末，家紡龍頭富安娜（002327.SZ）與“券業(yè)一哥”中信證券的三年理財拉鋸戰(zhàn)迎來階段性終章。

　　12月25日，公司公告披露，其訴中信證券、招商銀行廣州分行金融委托理財合同糾紛案一審落槌，法院判令中信證券賠償本金損失2928.63萬元，涉案“富安1號”資管計劃后續(xù)清算回款由雙方各分50%。

　　這份看似挽回部分損失的判決，卻像一把手術(shù)刀，剖開了這家老牌家紡企業(yè)光鮮外表下的經(jīng)營困局與治理沉疴。當理財踩雷的余波尚未平息，業(yè)績腰斬、高管動蕩、股東減持、歷史違規(guī)等一系列負面信號已密集浮現(xiàn)，這家創(chuàng)立31年的企業(yè)正站在發(fā)展的十字路口。

　　來源：公司公告

　　一、一審落槌：2929萬賠償難填1.2億元踩雷窟窿

　　回溯這場橫跨三年的理財糾紛，根源在于一次看似穩(wěn)健的投資決策。

　　早在2018年，富安娜就與中信證券簽訂了“富安1號”定向資管合同，并在4年間分5期委托資金：前三期各1億元、后兩期各1.2億元。2020年4月，雙方在“聽從管理人建議、監(jiān)管規(guī)則變化”的背景下，將原定向資管合同變更為《中信證券富安FOF定制1號單一資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》。

　　到了第五期，富安娜在2021年3月19日投入1.2億元，期限為12個月，按照約定到期日為2022年3月19日。

　　然而2022年3月19日，該產(chǎn)品突然逾期兌付，按照富安娜2022年8月發(fā)布的公告，為了降低風險，富安娜要求中信證券先行兌付2000萬元貨幣基金，但其只在2022年4月14日收到本金1350萬元，剩余650萬元逾期未兌付。截至2024年末，公司僅收回1430.23萬元，剩余1.06億元本金及預(yù)期收益深陷泥潭。

　　從產(chǎn)品底層資產(chǎn)來看，“富安1號”的持倉堪稱“冰火兩重天”：一部分投向低風險的東方紅貨幣B，另一部分則重倉杭州北大資源海港城項目——這個當?shù)刂摹盃€尾樓”項目，債務(wù)人浙江藍德置業(yè)早已實質(zhì)違約，擔保方北大方正集團重整不及預(yù)期，直接導(dǎo)致1億元投資形成壞賬。在多次協(xié)商無果后，富安娜于2023年8月正式起訴，歷經(jīng)2024年三次開庭審理，終于迎來一審判決。

　　值得注意的是，此次判決并非全額賠付。法院認定中信證券承擔50%的賠償責任，除2929萬元直接賠償外，后續(xù)清算回款雙方均分，且中信證券的回款分成以賠償額為上限。

　　結(jié)合截至2025年9月30日“富安1號”僅7782.05萬元的凈值規(guī)模測算，富安娜最終可收回本金約8400萬元，回收率不足70%。即便加上專戶中未提取的3583.71萬元回款，仍有超過3000萬元本金面臨損失風險。對此，富安娜明確表示“對判決未完全滿意，不排除繼續(xù)上訴”，這場糾紛的最終走向仍存變數(shù)。

　　理財踩雷已對公司財務(wù)造成實質(zhì)性沖擊。截至2024年末，富安娜已為該筆投資計提減值2787.72萬元，直接侵蝕了當期利潤。在業(yè)績本就承壓的背景下，這筆意外損失無疑讓公司經(jīng)營雪上加霜。

　　二、業(yè)績急墜：營收三連降與凈利潤腰斬的雙重擠壓

　　富安娜創(chuàng)立于1994年，憑借原創(chuàng)設(shè)計與品牌定位一度成為家紡行業(yè)標桿，2009年成功登陸深交所。

　　理財踩雷只是富安娜經(jīng)營困境的冰山一角，財務(wù)數(shù)據(jù)勾勒出的業(yè)績頹勢更為觸目驚心。從最新財報來看，富安娜2025年前三季度營業(yè)收入16.27億元，同比下降13.80%；歸母凈利潤1.60億元，同比驟降45.52%，扣非凈利潤降幅亦達44.35%。這種下滑態(tài)勢并非短期突發(fā)，而是持續(xù)多年的趨勢性惡化。

　　時間線拉長來看，2022年至2024年，公司營收已連續(xù)三年下滑：2022年營收30.87億元，2023年微降至30.29億元，2024年進一步跌至30.11億元，同比降幅0.60%。

　　凈利潤表現(xiàn)同樣疲軟，2024年歸母凈利潤5.42億元，同比下降5.22%，而2025年一季度更是創(chuàng)下十五年最差業(yè)績——歸母凈利潤5614.23萬元，同比暴跌54.12%，回到2011年以來的最低水平。

　　分產(chǎn)品與渠道來看，核心業(yè)務(wù)全線承壓。2024年，富安娜三大主力產(chǎn)品套件類、被芯類、枕芯類營收分別同比下降0.17%、1.60%、2.79%，唯一增長的其他類產(chǎn)品營收占比僅13.28%，難以扭轉(zhuǎn)頹勢。渠道方面，作為營收占比最高的線上渠道連續(xù)三年下滑，2022年營收12.80億元，2024年降至11.21億元，占比從41.58%萎縮至37.21%；線下加盟門店凈減少23家，終端經(jīng)營壓力持續(xù)傳導(dǎo)至母公司。

　　盈利能力的惡化更顯致命。2025年前三季度，公司毛利率同比下降1.64個百分點至53.53%，凈利率下降5.72個百分點至9.82%；期間費用率逆勢上升4.27個百分點至41.11%，其中研發(fā)費用同比銳減34.96%，反映出公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上的投入收縮。

　　更值得警惕的是現(xiàn)金流狀況，2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降52.18%至3.66億元，現(xiàn)金創(chuàng)造能力的弱化，讓公司在應(yīng)對風險時更顯被動。

　　值得一提的是，公司在主業(yè)升級上的投入不足。面對家紡行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動的外部環(huán)境，富安娜不僅沒有加大研發(fā)投入以提升產(chǎn)品競爭力，反而在2024年削減研發(fā)費用11.59%至9544.46萬元，研發(fā)投入占比從3.56%降至3.17%。研發(fā)投入的收縮，使其在產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌升級上逐漸落后于同行，進一步加劇了主業(yè)的疲軟態(tài)勢。

　　三、內(nèi)部動蕩：高管頻繁更迭與薪酬異象的治理隱憂

　　業(yè)績下滑的背后，是富安娜內(nèi)部管理團隊的持續(xù)動蕩。最引人注目的是財務(wù)負責人的“走馬燈”式更換：2024年一年內(nèi)，公司副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)王魁、財務(wù)負責人王朝陽接連辭職，加上此前的變動，自2009年上市以來，公司已更換8任財務(wù)總監(jiān)，平均任期不足兩年。財務(wù)崗位作為企業(yè)經(jīng)營的“心臟”，如此高頻的人事變動，不僅破壞了財務(wù)工作的連續(xù)性，更讓投資者對公司財務(wù)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　財務(wù)崗位的動蕩并非個例。2024年全年，富安娜共有3名高管辭職，涵蓋副總經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)負責人等核心要職；2025年更是出現(xiàn)多次高管變動，管理團隊穩(wěn)定性堪憂。高管團隊的頻繁更迭，往往意味著公司戰(zhàn)略執(zhí)行的斷裂與內(nèi)部治理的失衡，這與富安娜近年模糊的戰(zhàn)略定位形成了惡性循環(huán)。

　　與高管動蕩形成鮮明對比的，是董監(jiān)高薪酬的逆勢激增。2022年至2024年，公司董監(jiān)高薪酬總額從623.55萬元增至1025.79萬元，兩年漲幅超64%；其中董事長林國芳薪酬從237.13萬元增至310.02萬元，董事林炫錕薪酬更是從10萬元飆升至271.38萬元。對于薪酬激增，公司解釋為林國芳兼任香港子公司董事長、林炫錕負責總部大廈項目獲地產(chǎn)行業(yè)標準獎金，但在公司業(yè)績持續(xù)下滑、股東回報縮水的背景下，核心管理層薪酬的大幅上漲，顯然難以讓投資者信服，反而暴露了公司激勵機制與業(yè)績掛鉤的失衡。

　　股東的減持動作進一步加劇了市場擔憂。2025年3月，公司董事林漢凱披露減持計劃，擬在3個月內(nèi)減持不超過27.83萬股，占總股本0.0332%，減持原因標注為“個人資金需求”。盡管減持比例不高，但在公司業(yè)績承壓、市場信心不足的節(jié)點，核心股東的套現(xiàn)行為，無疑向市場傳遞了負面信號。

　　四、戰(zhàn)略搖擺：資本動作踩雷與歷史沉疴

　　在主業(yè)增長乏力、內(nèi)部管理動蕩的情況下，富安娜的資本動作與戰(zhàn)略定位更顯搖擺不定。2025年初，公司宣布擬投資5.05億元建設(shè)總部大廈，資金來源為自有資金；與此同時，還公告擬使用不超過20億元閑置自有資金購買理財產(chǎn)品。一邊是主業(yè)需要資金投入以提振增長，一邊是大額資金投向非生產(chǎn)性的總部大廈和風險較高的理財產(chǎn)品，這種資源配置的錯位，反映出公司戰(zhàn)略方向的迷茫。

　　此次“富安1號”踩雷，正是公司大額理財投資的直接后果。在認購該產(chǎn)品時，公司或許是出于閑置資金增值的考量，但對資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)的風險研判不足，導(dǎo)致1.2億元資金深陷爛尾樓項目。而在踩雷之后，公司仍計劃繼續(xù)投入大額資金購買理財產(chǎn)品，顯示出其在資金管理上的風險意識薄弱。

　　不過，上市公司理財也并非新鮮事。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，年內(nèi)共有1151家A股上市公司購買了15385個理財產(chǎn)品，認購金額合計9668億元，同比下滑18.64%。

　　“富安1號”案并非富安娜首次陷入法律糾紛。回溯公司發(fā)展歷程，合規(guī)風險與訴訟爭議始終如影隨形。早在2012年，公司就對26名原始股東發(fā)起訴訟，追索8121萬元違約金，成為當時A股市場最大規(guī)模的違約索賠案，暴露出公司上市初期的股權(quán)糾紛隱患。

　　在日常經(jīng)營中，公司旗下子公司多次因違規(guī)被處罰。2021年，北京富安娜家居用品營銷有限公司因促銷宣傳的折扣幅度與實際不符，兩次被市場監(jiān)管部門認定為價格欺詐，累計罰款10萬元；2022年，廣州富安娜因銷售含油率不合格的空調(diào)被、夏被，被責令停止銷售并罰沒1.07萬元，產(chǎn)品質(zhì)量問題被擺上臺面。子公司的頻繁違規(guī)，反映出富安娜在終端管理與品控體系上的漏洞，長期來看，這些行為不斷損耗著公司積累多年的品牌信譽。

　　截至2025年12月29日收盤，富安娜股價報收6.77元，總市值56.75億元。與歷史高點相比，其市值已蒸發(fā)近半。

　　此次“富安1號”案的一審判決，讓富安娜有望收回部分損失，但這2929萬元的賠償，難以填補公司業(yè)績下滑與治理失衡的深層窟窿。當前，家紡行業(yè)競爭格局深刻變革，富安娜面臨的外部環(huán)境愈發(fā)嚴峻。

　　對于富安娜而言，“富安1號”案既是一次風險警示，也是一次轉(zhuǎn)型契機。若能借此梳理內(nèi)部問題、明晰戰(zhàn)略方向，或許能在行業(yè)調(diào)整期找到新的增長路徑；若繼續(xù)忽視治理漏洞與主業(yè)疲軟，即便贏得此次訴訟，也難以扭轉(zhuǎn)長期下滑的趨勢。這場跨越三年的理財糾紛雖已迎來階段性終章，但富安娜的經(jīng)營救贖，才剛剛拉開序幕。

（文章來源：理財周刊-財事匯）

(原標題：中信證券賠償2929萬元！富安娜理財“踩雷”上億元投資血本無歸背后的經(jīng)營困局)

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