從狂歡到急剎車，多只LOF產(chǎn)品上演“漲停跌停一日游”

　　昨日還是集體漲停的狂熱盛宴，今日便迎來一片跌停的慘淡光景。短短2天內(nèi)，一場(chǎng)圍繞高溢價(jià)LOF的資本狂歡驟然逆轉(zhuǎn)。

　　12月25日，國(guó)投白銀LOF復(fù)牌后應(yīng)聲跌停，超13億元賣盤高懸，終結(jié)其三連板漲停表現(xiàn)；國(guó)投瑞盈LOF、國(guó)泰商品LOF等多只產(chǎn)品盤中陸續(xù)跌停。這與前一日逾19只LOF集體漲停的狂熱場(chǎng)面形成鮮明對(duì)照。

　　這場(chǎng)由年內(nèi)白銀資產(chǎn)亮眼表現(xiàn)催生相關(guān)LOF的“套利狂歡”，因社交平臺(tái)“無風(fēng)險(xiǎn)教程”發(fā)酵放大的非理性炒作驟然暫停。值得警惕的是，此前漲停潮暗藏明顯非理性炒作痕跡，部分產(chǎn)品僅需數(shù)萬元成交額便能被推動(dòng)漲停，交易脆弱性凸顯。其中，國(guó)投白銀LOF溢價(jià)率一度飆升至61.64%的歷史峰值。

　　從狂熱到回調(diào)的劇烈波動(dòng)，再度為高溢價(jià)LOF炒作敲響風(fēng)險(xiǎn)警鐘。在業(yè)內(nèi)人士看來，LOF基金的設(shè)計(jì)初衷是方便投資者配置資產(chǎn)，而非短線套利的“賭具”。“高溢價(jià)是不可持續(xù)的泡沫，盲目跟風(fēng)者為情緒支付的每一分溢價(jià)，都可能變成會(huì)蒸發(fā)的真金白銀。”

　　LOF“狂歡”戛然而止

　　12月25日，多只前一日漲停的LOF產(chǎn)品出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。國(guó)投瑞盈LOF、國(guó)泰商品LOF、易方達(dá)黃金主題LOF、中信保誠(chéng)商品LOF等多只產(chǎn)品先后觸及跌停，還有嘉實(shí)黃金LOF、銀華抗通脹LOF等5只產(chǎn)品跌幅超5%，為近期行情的火爆潑下一盆冷水。

　　此前因連續(xù)暴漲成為市場(chǎng)焦點(diǎn)的國(guó)投白銀LOF，當(dāng)日走勢(shì)更顯“驚魂”。該產(chǎn)品于當(dāng)日10:30復(fù)牌后迅速下探跌停，場(chǎng)內(nèi)賣盤洶涌，5分鐘封單金額逼近5億元，收盤時(shí)封單更是攀升至13.63億元。

　　這場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下的行情，此前曾上演極致的狂熱。就在12月24日，LOF市場(chǎng)掀起漲?？癯?，國(guó)投白銀LOF、國(guó)投瑞盈LOF、國(guó)泰商品LOF、嘉實(shí)黃金LOF等19只LOF集體漲停，國(guó)投白銀LOF更是出現(xiàn)漲停三連板，其中多只產(chǎn)品溢價(jià)率超過15%。

　　值得注意的是，這場(chǎng)漲停盛宴背后，潛藏著明顯的非理性炒作痕跡。從24日數(shù)據(jù)來看，部分漲停產(chǎn)品的成交額并不高，甚至低至數(shù)萬元級(jí)別，如中信保誠(chéng)雙盈LOF的成交額僅有5.5萬元。如此少量資金便可推動(dòng)其漲停，交易脆弱性可見一斑。

　　為抑制狂熱的炒作情緒，部分漲停產(chǎn)品在當(dāng)日盤后發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并表示采取次日開市停牌1小時(shí)的措施。不過，此舉似乎沒有完全阻礙資金的炒作熱情，仍有產(chǎn)品交投活躍，溢價(jià)再度升高。

　　以此前成交低迷的國(guó)投瑞泰LOF為例，該產(chǎn)品在12月24日成交額為11.6萬元、換手率高達(dá)46.4%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)與前一日相比增幅均在10倍左右；12月25日，該產(chǎn)品再次漲停，成交額達(dá)到19.34萬元，換手率提升至67.9%。其溢價(jià)率也從9.43%飆升至20%以上。

　　“狂歡”如何上演？

　　作為這場(chǎng)“狂歡”最耀眼的代表，國(guó)投白銀LOF的暴漲并非無跡可尋。今年以來，全球白銀市場(chǎng)開啟單邊上漲模式，截至12月24日，COMEX白銀價(jià)格的年內(nèi)漲幅超過132%，12月24日盤中更是觸及72.75美元/盎司的歷史高位。

　　聚焦這一資產(chǎn)的國(guó)投白銀LOF成為資金追逐的稀缺標(biāo)的，其表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，該產(chǎn)品本月以來漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍，場(chǎng)內(nèi)熱度居高不下；即使25日跌停，其年內(nèi)漲幅仍超過219%。

　　稀缺性、供需失衡與狂熱情緒共同催生了套利炒作熱潮。第一財(cái)經(jīng)注意到，社交平臺(tái)上開始廣泛流傳對(duì)國(guó)投白銀LOF等產(chǎn)品套利玩法解讀，類似“撿錢”“新手教程”頻現(xiàn)，甚至有網(wǎng)友形容“這是在撒錢”。

　　通過觀察發(fā)現(xiàn)，已有部分投資者曬出收益截圖稱“已獲得小紅包”，還有不少投資者詢問“如何上車”。據(jù)記者采訪了解，參與者中有人表示“賺杯奶茶錢試試水”，也有投資者稱“這么熱鬧，我也參與一下，賠了就也幾百塊”，盲目跟風(fēng)氛圍濃厚。

　　國(guó)投瑞銀基金也坦言，近期產(chǎn)品C類份額申贖頻繁，大量資金的短期涌入對(duì)基金的日常運(yùn)作帶來了較大挑戰(zhàn)。

　　資金的集中涌入直接導(dǎo)致該產(chǎn)品溢價(jià)率飆升。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投白銀LOF溢價(jià)率自12月16日突破20%后一路飆升，12月24日收盤高達(dá)61.64%，創(chuàng)下該產(chǎn)品自2015年8月上市以來的歷史峰值。即使25日跌停，其溢價(jià)率仍高達(dá)45.45%。

　　期間，該產(chǎn)品的成交額和換手率雙雙走高。截至12月24日，國(guó)投白銀LOF本月日均成交額達(dá)7.68億元，較11月2.02億元增長(zhǎng)2.76倍，17日單日成交額甚至達(dá)到17.1億元；月內(nèi)換手率為14.88%，比上月6.01%的日均換手率增加了8.87個(gè)百分點(diǎn)，期間最高達(dá)到近30%。

　　面對(duì)不斷積聚的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)方的警示從未間斷。國(guó)投瑞銀基金自12月2日以來，已累計(jì)發(fā)布16份關(guān)于該產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)提示公告或停復(fù)牌公告，并在公告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，高溢價(jià)率不具備可持續(xù)性，投資者盲目買入可能面臨較大損失。

　　國(guó)投白銀LOF發(fā)布的最新公告顯示，2025年12月24日，其基金份額單位凈值為1.9278元，截至2025年12月25日，其二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為2.804元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護(hù)投資者利益，其將于2025年12月26日開市起至當(dāng)日10:30停牌，自2025年12月26日10:30復(fù)牌。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管層與券商也同步介入風(fēng)險(xiǎn)管控。12月23日以來，國(guó)金證券、中天證券、山西證券、誠(chéng)通證券等多家券商陸續(xù)發(fā)布了關(guān)于國(guó)投白銀LOF的交易風(fēng)險(xiǎn)提示，并明確指出深交所將對(duì)該基金的異常交易行為進(jìn)行從嚴(yán)認(rèn)定，并視情況從重采取自律管理措施。

　　別讓“套利”變“套牢”

　　對(duì)于此次行情反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士早有預(yù)判。

　　“部分投資者或受羊群效應(yīng)驅(qū)使，出現(xiàn)非理性亢奮和投機(jī)行為，一定程度上推高了價(jià)格?！比A南一位基金從業(yè)人士對(duì)記者表示，許多跟風(fēng)者可能連產(chǎn)品的投資標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則都不太清楚，盲目跟風(fēng)追高場(chǎng)內(nèi)高溢價(jià)份額，無異于“接盤”。

　　他解釋稱，歲末年初，市場(chǎng)通常會(huì)步入一段交易相對(duì)清淡的時(shí)期，流動(dòng)性的下降會(huì)放大價(jià)格波動(dòng)，一些本身成交量就不大的小盤股或冷門品種，其價(jià)格可能會(huì)更容易被“撬動(dòng)”，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。

　　“過往很多大幅溢價(jià)的LOF，最終都是以快速回調(diào)來收?qǐng)觥！痹撊耸空f，此類回調(diào)往往具有突發(fā)性和劇烈性，且難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)時(shí)機(jī)與幅度，還是建議（投資者）在面對(duì)高溢價(jià)時(shí)需要更加冷靜，充分認(rèn)識(shí)其蘊(yùn)含的回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　有券商投顧人士也表示，由于LOF申購(gòu)份額需T+2日才可場(chǎng)內(nèi)賣出，屆時(shí)集中到賬的份額可能形成拋壓共振。如果場(chǎng)內(nèi)買入資金不夠，就可能出現(xiàn)“賣不出”或“只能低價(jià)賣”的情況?！爸熬陀蠰OF產(chǎn)品連續(xù)漲停后突然一字跌停，跟風(fēng)套利的散戶根本沒機(jī)會(huì)出逃?！?/p>

　　國(guó)投瑞銀基金此前也表示，基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格由市場(chǎng)供需決定，易受短期情緒、資金炒作等因素?cái)_動(dòng)，在一定時(shí)期內(nèi)可能偏離基金份額凈值?！伴L(zhǎng)期來看，價(jià)格終將回歸價(jià)值。高溢價(jià)并不一定意味著高收益，反而可能蘊(yùn)藏較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　為增加場(chǎng)內(nèi)份額的有效供給，國(guó)投白銀LOF的A類份額單日申購(gòu)金額上限已由100元調(diào)整為500元。國(guó)投瑞銀基金表示，“希望通過這一舉措，能夠緩解二級(jí)市場(chǎng)的供需失衡壓力，為過熱的交易情緒提供必要的‘冷卻’機(jī)制”。

　　事實(shí)上，高溢價(jià)不僅意味著價(jià)格虛高，還隱藏著底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的“第二重打擊”。在該公司看來，國(guó)投白銀LOF主要投資于白銀期貨合約，受美元走勢(shì)、地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)政策等多重因素影響，白銀本身屬于高波動(dòng)性資產(chǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，商品主題基金在行情高潮階段常伴隨極端溢價(jià)，隨后可能發(fā)生深度回調(diào)，造成投資損失。

　　“這只基金的設(shè)計(jì)初衷給投資者提供一個(gè)長(zhǎng)期配置白銀資產(chǎn)的工具，而不是為了成為二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)的籌碼。”國(guó)投瑞銀基金認(rèn)為，高溢價(jià)背后更需要冷思考，應(yīng)警惕所謂的“無風(fēng)險(xiǎn)”，情緒火熱的時(shí)候，市場(chǎng)往往潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：從狂歡到急剎車，多只LOF產(chǎn)品上演“漲停跌停一日游”)

(責(zé)任編輯：73)