一文讀懂ETF、FOF、LOF、QDII 到底誰更靠譜？

　　此前，我們?cè)o大家科普過基金后綴A、B、C、D等等“變體”的區(qū)別，近來有小伙伴在選基過程中，又發(fā)現(xiàn)了新的問題：A、B、C、D搞懂了，那么ETF、FOF、LOF和QDII這些后綴又是什么意思呢？

　　首先要明確的是，只要基金名稱相同，無論是A、B、C、D哪一個(gè)字母做后綴，本質(zhì)上只是同一款基金的不同份額，它們有著相同的投資策略和投資標(biāo)的，不同的字母僅代表它們?cè)谑召M(fèi)方式、銷售方式和銷售渠道等方面的差異。而ETF、FOF、LOF和QDII則大不相同：它們是不同的基金類型，每一種都有自己獨(dú)特的運(yùn)作方式和投資邏輯。

　　ETF 證券市場(chǎng)里的“套餐飯”

　　關(guān)于ETF，我們此前已做過多次介紹：ETF，全稱Exchange Traded Fund，直譯“交易型開放式指數(shù)基金”，是一種追蹤股票、債券、商品、貨幣等指數(shù)的基金。一個(gè)例子或許能幫助我們更好地理解ETF：

　　如果將證券市場(chǎng)比作一家餐廳，各類證券就是各式各樣的菜色，ETF則是一套“精選套餐”：它既不需要我們逐個(gè)了解、挑選個(gè)股的過程，也不像傳統(tǒng)主動(dòng)管理型基金那樣依賴基金經(jīng)理的選股與擇時(shí)能力，而是將一籃子股票、債券或商品直接打包成“菜品套餐”，讓我們一股腦買入，不用再費(fèi)心去單獨(dú)挑選“套餐”的組成部分。

　　例如，假設(shè)我們購(gòu)買了滬深300 ETF，那么就等于“一鍵買入”了上海和深圳證券交易所中市值大、流動(dòng)性好的前300只股票，即便某些企業(yè)在一段時(shí)間后不再符合條件，也無需我們自己將其移除，滬深300指數(shù)會(huì)自己定期調(diào)整成分股“大名單”。

　　追蹤市場(chǎng)核心指數(shù)的滬深300ETF、中證500ETF，行業(yè)/主題/風(fēng)格的芯片產(chǎn)業(yè)ETF、金融科技ETF、房地產(chǎn)ETF，跨境ETF：納斯達(dá)克100 ETF；債券型ETF：十年國(guó)債ETF、信用債ETF、地方債ETF；商品型ETF：黃金ETF、白銀ETF；貨幣型ETF：廣發(fā)貨幣ETF、場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF等等，都屬于ETF基金的范疇。

　　與股票一樣，ETF也在證券交易所上市，普通投資者可以像股票交易一樣，通過證券賬戶在證券市場(chǎng)的交易時(shí)間內(nèi)，實(shí)時(shí)在場(chǎng)內(nèi)交易ETF基金；而對(duì)于沒有開立股票賬戶的投資者來說，也可以通過在銀行、第三方代銷平臺(tái)、基金公司直銷渠道等場(chǎng)外平臺(tái)，購(gòu)買ETF聯(lián)接基金（相當(dāng)于投資對(duì)應(yīng)ETF的基金產(chǎn)品）來參與投資——通常來說，直接在場(chǎng)內(nèi)投資ETF，費(fèi)用更省、收益率略高、能買到的品種也最齊全（不是所有ETF都有聯(lián)接基金）；ETF聯(lián)接基金的t入門金額較低，無需盯盤也可以享受ETF帶來的收益。

　　FOF 基金里的“超級(jí)代購(gòu)”

　　FOF，全稱Fund of Funds，中文直譯為“基金中的基金”。從大方向上來說，它與ETF有一定的相似之處：ETF將所追蹤的指數(shù)打包成一個(gè)產(chǎn)品，而FOF 也是將符合要求的基金整合在一起，但兩者的區(qū)別在于：ETF基金以?完全復(fù)制指數(shù)?為核心策略，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與標(biāo)的指數(shù)高度一致，無需依賴基金經(jīng)理的主動(dòng)選股或擇時(shí)能力；而FOF則是專業(yè)機(jī)構(gòu)、基金經(jīng)理篩選、配置不同風(fēng)格、不同策略的基金。

　　此外，由于FOF的初衷是二次分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元配置、追求更穩(wěn)健收益，因此，在FOF的組合中，不止存在一種類型的基金：例如，當(dāng)你購(gòu)買了FOF，你實(shí)際可能購(gòu)買的是股票基金+債券基金+黃金基金的組合。

　　然而，雖然FOF的出發(fā)點(diǎn)是分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健收益，但反常識(shí)的是，從實(shí)際業(yè)績(jī)來看，目前國(guó)內(nèi)FOF的表現(xiàn)并不盡如人意：不僅500多只FOF中，有超過120只徘徊在清盤線邊緣，多只FOF至今年化收益率仍為負(fù)數(shù)，即便正收益率的產(chǎn)品波動(dòng)也較大，風(fēng)險(xiǎn)收益并不完全匹配（詳情可見：投資ETF波動(dòng)大，選FOF是不是更好？）。

　　加上FOF通常設(shè)有3個(gè)月到5年的鎖定期，資金流動(dòng)性受到一定限制；且FOF會(huì)兩次收取費(fèi)用——我們?cè)谫?gòu)買FOF時(shí)，就需支付管理費(fèi)和托管費(fèi)，同時(shí)，F(xiàn)OF所投資的底層基金本身也會(huì)收取管理費(fèi)和托管費(fèi)，這無疑在一定程度上侵蝕了我們的最終收益。因此，對(duì)于FOF的投資，投資者需要謹(jǐn)慎評(píng)估，并牢記FOF和ETF真的不是一回事。

　　LOF 場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外都能交易的靈活選擇

　　LOF，Listed Open-end Fund，中文全稱“上市型開放式基金”，通常會(huì)被叫做“場(chǎng)內(nèi)基金”。不過，同樣是在場(chǎng)內(nèi)交易，它與ETF的區(qū)別在于：普通投資者只能在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行ETF買賣，場(chǎng)外交易的資金門檻非常高或只能利用ETF聯(lián)結(jié)基金進(jìn)行申贖，但LOF卻既可以場(chǎng)內(nèi)交易，同時(shí)也能不經(jīng)由“聯(lián)結(jié)”的方式，直接通過銀行、第三方平臺(tái)等渠道申購(gòu)贖回，在場(chǎng)外進(jìn)行交易；此外，與ETF只能跟蹤指數(shù)相比，LOF不僅能投指數(shù)，也能投資主動(dòng)管理基金。

　　值得一提的是，LOF基金的場(chǎng)內(nèi)外份額可相互轉(zhuǎn)換，即場(chǎng)外份額可以轉(zhuǎn)到場(chǎng)內(nèi)賣出，場(chǎng)內(nèi)份額也可以轉(zhuǎn)到場(chǎng)外進(jìn)行贖回。因此，得益于其“雙軌”交易機(jī)制，部分投資者會(huì)利用LOF來創(chuàng)造套利機(jī)會(huì)：當(dāng)LOF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格大于場(chǎng)外凈值時(shí)，可在場(chǎng)外低價(jià)申購(gòu)、場(chǎng)內(nèi)高價(jià)賣出；而情況相反時(shí)，就在場(chǎng)內(nèi)低價(jià)買入、轉(zhuǎn)場(chǎng)外高價(jià)贖回。但需要注意的是，LOF基金的規(guī)模相對(duì)較小，且場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)需一定時(shí)間，套利存在“塌方”可能。

　　QDII 打開全球投資的大門

　　QDII，即Qualified Domestic Institutional Investor，直譯為“合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”，簡(jiǎn)單來說，就是允許合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下，將人民幣資金兌換成外匯，投資于海外股市、債券等跨境證券市場(chǎng)——因此，QDII可直白地理解為投資于海外證券市場(chǎng)的基金。比如，近幾年來“風(fēng)非常大”的納斯達(dá)克100ETF，就既是ETF基金，又是QDII基金。

　　通過QDII，國(guó)內(nèi)投資者可以直接用人民幣參與全球投資，分享蘋果、特斯拉等國(guó)際知名企業(yè)的成長(zhǎng)紅利；更重要的是，QDII能幫助投資者分散單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全球化配置。

　　然而，QDII卻存在一個(gè)無法避免的“死穴”：由于外匯額度限制，在場(chǎng)內(nèi)交易QDII基金時(shí)，極有可能會(huì)產(chǎn)生一定的溢價(jià)，即基金交易時(shí)價(jià)格高于凈值：如下圖，納斯達(dá)克ETF在該時(shí)間就存在5.93%的溢價(jià)率。

　　而如在場(chǎng)外進(jìn)行QDII基金的申贖，則可能也會(huì)因外匯額度的限制，導(dǎo)致可投資的額度降低，例如一天只能投資10元或直接暫定申購(gòu)，擾亂投資與定投計(jì)劃。

　　有趣的是，與QDII相對(duì)應(yīng)的還有QFII基金，Qualified Foreign Institutional Investors，合格的境外機(jī)構(gòu)投資者：它允許境外資金投資中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)——它是境外投資者投資A股市場(chǎng)的主要渠道之一。

　　當(dāng)然，從上文中就可以看出，除FOF之外，ETF、LOF及QDII并非三種完全不同的基金類型，三者之間存在交集。對(duì)于理財(cái)新手和風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，且也不愿意花時(shí)間研究各種公司財(cái)務(wù)、行業(yè)趨勢(shì)報(bào)表的投資者，ETF，尤其是如中證100、滬深300、中證500等在內(nèi)的寬基ETF，無疑是最省心的選擇；而對(duì)于想打通場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外“壁壘”的投資者來說，LOF顯然是不二之選；如果看好全球前景，并想降低單一市場(chǎng)投資不確定性，那么還可以加配QDII來平滑風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：理財(cái)周刊）

(原標(biāo)題：一文讀懂ETF、FOF、LOF、QDII，到底誰更靠譜？)

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