朱雀基金陳飛：AI催生人機(jī)交互范式創(chuàng)新，產(chǎn)品與應(yīng)用迎全面革新

　　AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮襲來(lái)，朱雀基金公募投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理陳飛較早捕捉到了這一重要趨勢(shì)?；趯?duì)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期的判斷，陳飛認(rèn)為，AI仍是一個(gè)資本、人才、數(shù)據(jù)高度密集的產(chǎn)業(yè)，能否形成應(yīng)用、數(shù)據(jù)與模型之間的飛輪效應(yīng)，是AI企業(yè)能否成功的關(guān)鍵。

　　面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上有關(guān)AI泡沫的質(zhì)疑聲音，陳飛依然堅(jiān)持對(duì)AI產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期的定性判斷。在他看來(lái)，隨著AI催生更多人機(jī)交互范式的創(chuàng)新，將帶動(dòng)產(chǎn)品端與應(yīng)用側(cè)全面革新，國(guó)內(nèi)科技大廠、產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、實(shí)體AI將是重點(diǎn)關(guān)注的方向；在投資選擇上，重點(diǎn)挖掘現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁、能夠支撐當(dāng)前估值并具備成長(zhǎng)空間的泛AI企業(yè)。

　　國(guó)內(nèi)科技大廠未來(lái)可期

　　展望2026年，陳飛預(yù)計(jì)，AI將催生更多人機(jī)交互范式的創(chuàng)新，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)品端與應(yīng)用側(cè)的全面革新。這背后的核心邏輯是，AI顯著提升了決策與執(zhí)行能力。

　　在AI中長(zhǎng)期發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，陳飛首先關(guān)注的方向是具備“極致協(xié)同設(shè)計(jì)能力”的國(guó)內(nèi)科技大廠。陳飛表示，這些AI企業(yè)能夠?qū)Φ讓有酒⑾到y(tǒng)、軟件以及上層模型與應(yīng)用進(jìn)行同步優(yōu)化，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實(shí)現(xiàn)性能的巨大飛躍與成本的大幅降低。

　　“海外企業(yè)之所以能厚積薄發(fā)，核心得益于其一體化的AI全棧能力。對(duì)照來(lái)看，國(guó)內(nèi)部分頭部科技大廠同樣具備覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈上下游的強(qiáng)大AI全棧能力?！标愶w建議，進(jìn)一步關(guān)注這些企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)生命周期節(jié)點(diǎn)：海外科技大廠的發(fā)展大致領(lǐng)先國(guó)內(nèi)1-2年，它們從2022年12月開(kāi)始加大資本開(kāi)支，2023年一季度、二季度財(cái)報(bào)已體現(xiàn)出資本開(kāi)支的大幅提升；而國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開(kāi)支是在2024年三季度、四季度明顯上臺(tái)階。

　　在海外領(lǐng)先的1-2年里，陳飛注意到，它們顯著的收入端變化體現(xiàn)在云計(jì)算（公共云）業(yè)務(wù)上，這反映的是全社會(huì)對(duì)模型調(diào)用的需求增加以及云計(jì)算作為AI基礎(chǔ)設(shè)施的利用率持續(xù)提高。國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)特征與海外類(lèi)似，其云業(yè)務(wù)收入在2025年三季度、四季度呈現(xiàn)加速提升的態(tài)勢(shì)。

　　此外，陳飛看好國(guó)內(nèi)科技大廠的另一個(gè)重要原因，是這些企業(yè)能夠很好兼顧AI投入與股東回報(bào)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)科技大廠的單季度營(yíng)收同比增速及毛利率從2024年開(kāi)始企穩(wěn)并持續(xù)提升。同時(shí)，2024年三季度、四季度至2025年，云業(yè)務(wù)增速及AI對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)作用已逐步體現(xiàn)在收入端，呈現(xiàn)加速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)智化提升競(jìng)爭(zhēng)力

　　在陳飛看來(lái)，借助AI在各細(xì)分領(lǐng)域、各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)優(yōu)化流程、提升效率，實(shí)現(xiàn)“X+AI”即產(chǎn)業(yè)數(shù)智化，是實(shí)體企業(yè)進(jìn)一步提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑。

　　“比如在IP內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域，多模態(tài)AI算法，如文字生成圖片、文字生成視頻等，有效解決了IP改編周期長(zhǎng)、成本高的產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)提升了IP爆款的產(chǎn)生概率。近期AI漫劇、AI短劇等新產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，正是得益于AI帶來(lái)的低成本制作優(yōu)勢(shì)?！标愶w表示，在智能互聯(lián)行業(yè)，相關(guān)企業(yè)能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供車(chē)間級(jí)的場(chǎng)景改造與智能化的升級(jí)服務(wù)，同時(shí)在這一過(guò)程中積累企業(yè)的專(zhuān)屬數(shù)據(jù)，為產(chǎn)品迭代提供支撐。

　　尤其是在垂類(lèi)軟件領(lǐng)域，陳飛認(rèn)為，大模型的發(fā)展可能會(huì)替代部分簡(jiǎn)單、輕度的C端應(yīng)用，但對(duì)于擁有深厚行業(yè)技術(shù)訣竅、專(zhuān)有數(shù)據(jù)以及復(fù)雜流程的垂類(lèi)軟件公司而言，AI反而會(huì)進(jìn)一步提升其競(jìng)爭(zhēng)力。

　　人形機(jī)器人或迎來(lái)市場(chǎng)共振

　　不僅是軟件，人形機(jī)器人等實(shí)體AI也是陳飛關(guān)注的重要方向。雖然當(dāng)前人形機(jī)器人面臨的較大問(wèn)題是算法能力不足，且缺乏跨場(chǎng)景的泛化能力，但陳飛對(duì)2026年人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然充滿(mǎn)期待。在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)外或?qū)⒂瓉?lái)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)共振的良好態(tài)勢(shì)，或?qū)樵擃I(lǐng)域帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　基于對(duì)產(chǎn)業(yè)的判斷，陳飛將機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的玩家分為三大類(lèi)。

　　第一類(lèi)是初創(chuàng)企業(yè)，優(yōu)勢(shì)在于垂直領(lǐng)域技術(shù)積累深厚、產(chǎn)品迭代速度快（研發(fā)周期顯著短于車(chē)企及科技大廠）。陳飛表示，此類(lèi)企業(yè)當(dāng)前面臨的較大挑戰(zhàn)是前期融資規(guī)模有限，導(dǎo)致產(chǎn)能存在瓶頸，場(chǎng)景滲透需要依賴(lài)合作。若2026年這些企業(yè)能拓寬融資渠道，發(fā)展空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

　　第二類(lèi)是造車(chē)新勢(shì)力等車(chē)企，陳飛認(rèn)為，其優(yōu)勢(shì)在于自動(dòng)駕駛領(lǐng)域積累的多模態(tài)技術(shù)可復(fù)用，具備成熟的制造能力與供應(yīng)鏈協(xié)同能力，并且自有工廠場(chǎng)景能為機(jī)器人布局提供應(yīng)用支撐。

　　第三類(lèi)是科技大廠，優(yōu)勢(shì)在于大模型（機(jī)器人大腦）布局較強(qiáng)，生態(tài)整合能力突出。但陳飛認(rèn)為，此類(lèi)企業(yè)目前缺乏硬件研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)與初創(chuàng)企業(yè)的合作或是明確趨勢(shì)。

　　在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)上，陳飛重點(diǎn)看好三大細(xì)分領(lǐng)域：一是機(jī)器人本體廠與供應(yīng)鏈企業(yè)；二是機(jī)器人普及后，基于這一新型硬件載體可能孵化的新商業(yè)模式；三是供應(yīng)鏈中具備高彈性、高壁壘且國(guó)產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)。

　　“在選股思路上，我們會(huì)從中長(zhǎng)期維度，對(duì)機(jī)器人本體廠需要具備的核心能力打分，包括硬件定型能力、供應(yīng)鏈成熟度、運(yùn)動(dòng)能力、生態(tài)搭建能力等。我們將時(shí)刻評(píng)估產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展，把綜合能力較強(qiáng)的企業(yè)選擇出來(lái)，前瞻布局這些跑得較快的機(jī)器人‘明日之星’?！痹诠?yīng)鏈環(huán)節(jié)，陳飛將重點(diǎn)關(guān)注彈性高、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高且當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率有增長(zhǎng)空間的環(huán)節(jié)，包括靈巧手、傳感器以及部分核心零部件等。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：朱雀基金陳飛：AI催生人機(jī)交互范式創(chuàng)新，產(chǎn)品與應(yīng)用迎全面革新)

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