擁抱大資管競合時代 | 大集合產品公募化改造倒計時 券商資管行業(yè)將迎分化與重塑

　　進入12月，券商資管大集合產品的公募化改造進入沖刺階段。除業(yè)界熟知的集團內部交接及“兄弟”公募基金公司接手等傳統(tǒng)路徑外，近期密集發(fā)布的公告還透露了“非關聯方承接”這一模式。與此同時，券商資管公募牌照申請隊列也在近期正式“清零”。在業(yè)內人士看來，隨著大集合產品公募化改造步入尾聲，券商資管行業(yè)也即將迎來發(fā)展格局的分化與重塑。

　　從“內部消化”到“外部嫁接”

　　進入12月，多家機構公布旗下大集合產品的最終去向。

　　12月8日，萬聯證券旗下“萬年紅天添利貨幣型集合資產管理計劃”的管理人正式變更為平安基金，產品同步變?yōu)槠桨蔡焯砝泿攀袌龌?；同日?span id="stock_0.000686">東北證券資管子公司東證融匯旗下的兩只債券型大集合產品，移交至東方財富旗下的東財基金，并更名為東財系列債基。

　　這兩次變更并非發(fā)生在同一控股股東或實控人體系之內。平安基金與萬聯證券、東財基金與東證融匯之間，并無股權關聯。這意味著，券商資管大集合產品的公募化改造，跳脫了以往“集團內部消化”的常規(guī)操作思路，實現了向無關聯第三方轉移。

　　此前，券商資管大集合公募化改造的路徑相對明確：最理想的是券商或子公司已持有公募牌照，可直接進行產品變更；其次是將產品移交至同一控股股東旗下的公募基金公司；對于不具備條件或規(guī)模過小的，則直接進入清算程序或轉為私募計劃。

　　而對于產品的遷移，集團內部消化或移交“兄弟”公募基金公司，無疑是過去幾年的主流模式。例如，12月4日，國信資管公告，近日表決通過了《關于國信現金增利貨幣型集合資產管理計劃更換管理人并變更注冊為鵬華現金增利貨幣市場基金的議案》。企查查顯示，國信證券是鵬華基金的實際控制人，持有鵬華基金50%股權。又如，12月1日，光大證券資管宣布將“光大陽光現金寶貨幣型集合資產管理計劃”轉給了同集團的光大保德信基金。

　　眼下，“非關聯方承接”案例接連出現，公募化改造的“第四路徑”逐漸浮出水面。業(yè)內人士分析稱，與外部公募基金合作，或許是部分券商資管在內部公募資源短缺、自身申請牌照無望之下的務實選擇。

　　當然，并非所有產品都能找到這般“歸宿”。10月以來，國海證券、國投資管、光大資管等機構旗下部分不符合改造條件的大集合產品，最終仍以清算告終。

　　Wind數據顯示，截至目前，全市場還有47只大集合參公改造產品。

　　公募牌照申請隊列“清零”

　　此前，“申請公募牌照”曾被業(yè)內視為轉型突圍、完成公募化改造的重要路徑之一。新的改造路徑的浮現，或許能從一個側面折射出券商資管獲取公募牌照之路“困難重重”。

　　隨著2022年5月“一參一控一牌”政策的正式落地，一批券商資管扎堆申請公募牌照。2023年，六家機構遞交申請，但最終僅有招商資管、興證資管兩家獲批。今年8月至11月，廣發(fā)資管、光證資管、國證資管相繼撤回了申請。最后一位“排隊者”國金資管的名字也在11月底從申請名錄中消失。這意味著，這輪由政策催生的申請潮暫告一段落。

　　根據中國證監(jiān)會最新披露的公募基金管理機構名錄，截至今年10月，僅有14家券商及資管子公司獲批公募資格，包括東證資管、浙商證券資管、華泰證券資管、國泰海通資管、浙商證券資管、財通證券資管等。

　　多位業(yè)內人士表示，“清零”現象背后，是公募行業(yè)日益固化的競爭格局與高昂的突圍成本。當前，公募行業(yè)機構數量已超160家，頭部集中效應顯著，管理規(guī)模前十的機構市占率接近四成。對于新進入者而言，構建具有競爭力的投研體系、渠道網絡與品牌聲譽需要長期的巨量投入，在行業(yè)費率下行、馬太效應加劇的背景下，盈利前景充滿挑戰(zhàn)。

　　券商資管行業(yè)格局再塑

　　在業(yè)內人士看來，券商資管產品公募化改造，不僅是在完成監(jiān)管要求的“規(guī)定動作”，更是一次行業(yè)格局的再梳理。

　　對于已獲得公募牌照，或通過將產品遷移至“兄弟”公募的券商資管而言，融入大公募的競爭體系是一道必答題。東吳證券非銀金融孫婷團隊研報稱，加速公募化改造本質上有利于原本主要服務于高凈值客戶的券商資管，打開更為廣闊的普惠金融市場，服務更加廣泛的大眾群體，為不同風險偏好的客戶提供財富管理服務。

　　而對于那些暫時未能進入公募賽道的券商資管，其未來則可能更傾向于回歸資產管理的本源——專注于私募和機構業(yè)務。華東地區(qū)某券商資管人士表示，公募產品因標準化要求高、審批周期長，在資產配置的靈活性和多樣性上受限。未來，真正能滿足客戶復雜需求的定制化、多資產配置方案，更多是通過私募產品載體來實現。

　　某中小券商資管相關業(yè)務負責人表示，當前階段公司將集中資源鞏固現有資產管理業(yè)務核心競爭力，深耕細分領域，為投資者提供更精準的資產管理服務。同時，重點打造基于客戶需求的個性化、定制化綜合服務體系，通過大數據分析、智能投研工具與高標準服務，為客戶提供差異化資產配置方案。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：擁抱大資管競合時代 | 大集合產品公募化改造倒計時 券商資管行業(yè)將迎分化與重塑)

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