周末，大利好！

　　【導(dǎo)讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判

　　大家好，一起回顧下這個(gè)周末發(fā)生的利好，以及看看券商分析師們的最新研判！

周末大事

　　1.何立峰與美國財(cái)政部長(zhǎng)貝森特、貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話

　　新華社消息，12月5日晚，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實(shí)好中美兩國元首釜山會(huì)晤和11月24日通話重要共識(shí)，就下一步開展務(wù)實(shí)合作和妥善解決經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域彼此關(guān)切，進(jìn)行了深入、建設(shè)性的交流。雙方積極評(píng)價(jià)中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果執(zhí)行情況，表示要在兩國元首戰(zhàn)略引領(lǐng)下，繼續(xù)發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，不斷拉長(zhǎng)合作清單、壓縮問題清單，推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定向好。

　　2.中國央行連續(xù)第13個(gè)月增持黃金

　　央行數(shù)據(jù)顯示，11月末外匯儲(chǔ)備報(bào)33463.72億美元。中國11月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7412萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司，為連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。

　　3.吳清：適度拓寬資本空間與杠桿上限從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)

　　在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)言時(shí)提到，監(jiān)管政策上，將著力強(qiáng)化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對(duì)中小券商、外資券商在分類評(píng)價(jià)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面探索實(shí)施差異化監(jiān)管，促進(jìn)特色化發(fā)展；對(duì)于少數(shù)問題券商要依法從嚴(yán)監(jiān)管，違法的從嚴(yán)懲治。

　　4.險(xiǎn)資活水來了！險(xiǎn)企投資股票風(fēng)險(xiǎn)因子再度下調(diào)滬深300、科創(chuàng)板等指數(shù)將受益

　　國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，在下調(diào)險(xiǎn)企業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的同時(shí)明確相關(guān)監(jiān)管要求。一是對(duì)長(zhǎng)期持倉的滬深300等指數(shù)成份股、科創(chuàng)板股票下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子；二是降低出口信用與海外投資保險(xiǎn)的保費(fèi)和準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子，同時(shí)要求險(xiǎn)企完善內(nèi)控、強(qiáng)化償付能力管理，且明確新規(guī)優(yōu)先適用。

　　5.基金經(jīng)理薪酬重大改革征求意見業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)可能降薪超30%

　　事關(guān)基金經(jīng)理薪酬改革重磅文件落地?！痘鸸芾砉究?jī)效考核管理指引（征求意見稿）》已經(jīng)下發(fā)。該文件旨在進(jìn)一步規(guī)范基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理行為，健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，推動(dòng)基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

　　6.2025醫(yī)保藥品目錄公布：新增藥品114種 50種為1類創(chuàng)新藥

　　2025創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)12月7日上午在廣州召開，會(huì)議將發(fā)布2025年《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄》和首版《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》。據(jù)了解，2025年國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄是國家醫(yī)保局成立以來的第8次調(diào)整。本次目錄調(diào)整新增114種藥品，其中50種為1類創(chuàng)新藥。首版商保創(chuàng)新藥目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有社會(huì)關(guān)注度較高的阿爾茨海默病治療藥品。

　　7.華爾街看好中國股市明年繼續(xù)上漲

　　全球資金正重新加碼中國股市，AI實(shí)力、估值吸引力與韌性成為共識(shí)邏輯。MSCI中國指數(shù)今年大漲約30%，外資從被動(dòng)流入轉(zhuǎn)向期待主動(dòng)資金回歸。機(jī)構(gòu)認(rèn)為科技與再通脹帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，本地資金與23萬億美元的家庭儲(chǔ)蓄或成下一階段上漲主力，推動(dòng)2026年行情延續(xù)。詳情可點(diǎn)擊右邊鏈接——?jiǎng)倓偅袊善?！利好來?/p>

　　8.全球屏息！年末最關(guān)鍵一周來了

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開，市場(chǎng)普遍預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)，會(huì)后鮑威爾發(fā)表講話。而國內(nèi)將迎政策超級(jí)周，重磅會(huì)議或?qū)⒄匍_。同時(shí)，通脹、進(jìn)出口、社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布。OpenAI下周將提前發(fā)布GPT 5.2，以應(yīng)對(duì)Gemini 3。“谷歌鏈核心”博通以及“OpenAI鏈核心”甲骨文財(cái)報(bào)同樣值得關(guān)注。

十大券商最新研判

　　1.中信證券：應(yīng)對(duì)常態(tài)

　　在超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的輪動(dòng)是常態(tài)，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)在全球定價(jià)權(quán)的重估仍然是潛力的被低估的方向。去年“9·24行情”以來，兩輪市場(chǎng)水位的整體抬升都伴隨著融資規(guī)模的系統(tǒng)性抬升，合計(jì)凈增了1.11萬億元，遠(yuǎn)超去年10月以來公募和私募主觀多頭產(chǎn)品新發(fā)總規(guī)模。

　　在這兩波行情當(dāng)中，主要寬基和景氣行業(yè)都完成了絕大部分漲幅。如果剔除兩輪融資的大幅上升階段，其他時(shí)間市場(chǎng)基本是橫盤震蕩。在震蕩期還能實(shí)現(xiàn)有效上漲的板塊主要包括量化驅(qū)動(dòng)的微盤、保險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的銀行、漲價(jià)推動(dòng)的有色以及管線出海推動(dòng)的創(chuàng)新藥。

　　當(dāng)前的市場(chǎng)震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對(duì)控制持倉波動(dòng)率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會(huì)帶來超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來源并打破震蕩格局。在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個(gè)方向。

　　2.申萬宏源策略：保險(xiǎn)開門紅，春季行情的線索

　　保險(xiǎn)長(zhǎng)期持有滬深300、紅利低波100等指數(shù)成份股和科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)。國資險(xiǎn)企加倉在前，風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)在后。而對(duì)其他險(xiǎn)企，風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)構(gòu)成增配權(quán)益的額外激勵(lì)。在充足率不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)釋放的權(quán)益加倉空間是千億級(jí)別。春季行情中，經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)大級(jí)別催化尚不明確，資金供需邏輯可能成為主要矛盾。保險(xiǎn)開門紅交易預(yù)期正在升溫。高股息行情正在提前搶跑。我們提示，博弈高股息的行情，可能主要出現(xiàn)在2026年初之前。

　　3.中信建投策略：債市擾動(dòng)有限，匯率支撐指數(shù)

　　近期長(zhǎng)債大跌對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響相對(duì)有限。首先，當(dāng)前利率已部分反映供給壓力與通脹預(yù)期，進(jìn)一步上行需基本面顯著改善支撐；其次，短端利率較為平穩(wěn)，對(duì)流動(dòng)性的實(shí)際影響不大；最后，長(zhǎng)端利率上行可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來一定擾動(dòng)，但“股債蹺蹺板”有望進(jìn)一步支撐A股結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，有望吸引海外資金，并對(duì)A股估值中樞提供支撐；中國經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)與美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，中長(zhǎng)期有望支撐人民幣中樞上移，歷史上人民幣升值階段A股表現(xiàn)較好。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息為流動(dòng)性改善提供確認(rèn)信號(hào)，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為“十五五”開局定調(diào)，繼續(xù)布局跨年行情，行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：有色、AI、新能源、機(jī)械、服務(wù)消費(fèi)、非銀等。

　　4.招商策略：近期政策端變化如何影響A股市場(chǎng)？

　　近期出臺(tái)的政策集中在資本市場(chǎng)與消費(fèi)政策兩個(gè)領(lǐng)域，前者包含了險(xiǎn)資部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降與上市公司監(jiān)管條例征求意見；后者則主要聚焦服務(wù)消費(fèi)，重點(diǎn)部署文旅及體育消費(fèi)。往后看，12月即將舉行政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，建議重點(diǎn)關(guān)注促內(nèi)需政策、新興產(chǎn)業(yè)政策與重大項(xiàng)目開展情況。結(jié)合政策面及資金面來看，今年1月發(fā)布的《推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作實(shí)施方案》，明確力爭(zhēng)大型國有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%投向A股。從過往經(jīng)驗(yàn)來看，12月末至明年一季度末是險(xiǎn)資傳統(tǒng)重要配置窗口期，前期調(diào)整的紅利板塊有望重新獲得關(guān)注，風(fēng)格上更推薦大盤風(fēng)格。

　　5.信達(dá)策略：跨年前后或是做多的窗口期

　　我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可以保持樂觀。一方面，牛市中低成交量不是利空信號(hào)，事后來看，成交量低點(diǎn)大多情況下是牛市中較好的買入時(shí)點(diǎn)。2005~2007年和2019~2021年，牛市中的調(diào)整或震蕩期，成交量往往會(huì)快速萎縮。事后來看，成交量低點(diǎn)通常也是市場(chǎng)階段性低點(diǎn)。另一方面，歷史上跨年行情啟動(dòng)之前，市場(chǎng)大多會(huì)先有一定的調(diào)整，本質(zhì)上是交易性資金為博弈跨年行情騰挪安全邊際。2025年12月或成為布局跨年行情的窗口期。

　　6.國金策略：新的變化正在到來

　　本周A股縮量震蕩，但也有新的變化。非銀機(jī)構(gòu)的約束放松將進(jìn)一步與全A的盈利回升形成正向循環(huán)；而經(jīng)濟(jì)上生產(chǎn)出口與全球制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反彈從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來一定壓力，但不影響長(zhǎng)期降息趨勢(shì)；制造業(yè)回升所帶來的全球?qū)嵨锵牡脑鲩L(zhǎng)是確定性機(jī)會(huì)。

　　7.中國銀河策略：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化國內(nèi)政策值得期待

　　年末重要政策窗口臨近，關(guān)注近期即將召開的12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策部署為2026年經(jīng)濟(jì)工作指明方向，同時(shí)對(duì)于結(jié)構(gòu)性行情具有重要指示意義。結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議稿，會(huì)議有望重點(diǎn)突出科技水平自立自強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略地位，圍繞科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、投資于人、“反內(nèi)卷”、穩(wěn)樓市等作出戰(zhàn)略指引。海外來看，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將于下周召開，市場(chǎng)博弈加劇，關(guān)注議息會(huì)議決議以及會(huì)后鮑威爾表態(tài)對(duì)于全球資本流動(dòng)的影響。年末行情輪動(dòng)較快，或仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主。同時(shí)，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好邏輯不改。監(jiān)管層下調(diào)險(xiǎn)企股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，將進(jìn)一步釋放保險(xiǎn)資金入市潛力，為市場(chǎng)注入更多增量流動(dòng)性。

　　8.廣發(fā)策略：牛市產(chǎn)業(yè)主線如何跨年、如何躁動(dòng)？

　　11月：對(duì)機(jī)構(gòu)最不利的一個(gè)月已經(jīng)過去，11月份市場(chǎng)漲跌和基本面關(guān)聯(lián)度最弱，主題活躍、輪動(dòng)加快。

　　12月：過去20年，指數(shù)在12月漲跌各半，不過基本面定價(jià)的有效性較11月增強(qiáng)；風(fēng)格方面，大盤優(yōu)于小盤，紅利占優(yōu)，金融板塊漲幅居前，港股紅利也迎來一年中“日歷效應(yīng)”最強(qiáng)的時(shí)段。

　　明年1月：指數(shù)在1月的上漲概率僅為43%，小盤股上漲概率僅為31%，主要受年報(bào)預(yù)告壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好影響。

　　明年春節(jié)前后、2月：一年當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的區(qū)間，小盤股勝率超過90%，成長(zhǎng)風(fēng)格、電子/計(jì)算機(jī)/非銀等行業(yè)的平均漲幅最高。

　　9.中銀策略：“春躁”預(yù)熱行情有望提前開啟

　　當(dāng)前來看，市場(chǎng)在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞，下行風(fēng)險(xiǎn)可控。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩(wěn)支撐下延續(xù)牛市行情，跨年配置行情有望提前開啟。我們?cè)?1月25日的點(diǎn)評(píng)中提到，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素緩和以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的重新升溫有望為A股帶來春季躁動(dòng)預(yù)熱行情。下周起中美政策的預(yù)期逐步落地將有望成為“春躁”行情開啟的關(guān)鍵因素。

　　10.光大策略：國內(nèi)外利好共振市場(chǎng)有所回暖

　　市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，不過短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國家對(duì)于“慢?！钡恼咧敢?，牛市持續(xù)的時(shí)間或許比漲幅更加重要。不過短期來看，市場(chǎng)可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市或以震蕩蓄勢(shì)為主。

　　配置方面，短期關(guān)注防御及消費(fèi)板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊。市場(chǎng)處于震蕩時(shí)，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更好，對(duì)應(yīng)本輪即為高股息及消費(fèi)板塊。中期來看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，TMT更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：周末，大利好！)

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