年末權(quán)益基金攻防分化 誰更適配跨年行情？

　　隨著年內(nèi)行情步入尾聲，公募基金的年末“答卷季”卻上演了截然不同的劇情。

　　一方面是部分績優(yōu)基金態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，通過主動(dòng)調(diào)倉與嚴(yán)格限購鎖定全年收益，凈值波動(dòng)顯著收窄；另一方面是次新基金則積極建倉，展現(xiàn)出“倒車接人”的進(jìn)攻姿態(tài)。

　　這一攻守分化的格局，凸顯了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市短期判斷的戰(zhàn)略分歧，也使得年末的市場(chǎng)博弈更趨復(fù)雜。有人降倉、調(diào)倉控制回撤，亦有人直言“下跌正醞釀買入窗口”。隨著全年業(yè)績沖刺進(jìn)入最后階段，震蕩之中藏著哪些確定性布局密碼？

　　年末攻防顯分化

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，在已有數(shù)據(jù)的4686只主動(dòng)權(quán)益基金（僅計(jì)算初始基金，下同）中，11月以來的平均收益率為-2.67%，區(qū)間首尾業(yè)績差距僅26個(gè)百分點(diǎn)。這一波動(dòng)幅度不僅較10月31.48個(gè)百分點(diǎn)的凈值分化有所收窄，更與前三季度每月平均近50個(gè)百分點(diǎn)的漲跌幅形成懸殊對(duì)比。

　　值得注意的是，多只年內(nèi)收益率超50%的績優(yōu)產(chǎn)品，單月振幅環(huán)比出現(xiàn)明顯收窄，市場(chǎng)人士推測(cè)其基金經(jīng)理已實(shí)施調(diào)倉操作。

　　以11月21日行情為例，當(dāng)日上證指數(shù)單日下跌2.45%，申萬電子指數(shù)跌幅更是達(dá)到4.58%。年內(nèi)累計(jì)回報(bào)超53%的匯安行業(yè)龍頭A當(dāng)日僅下跌0.72%，顯著跑贏大盤及所在賽道。翻閱該基金三季報(bào)可見，其前十大重倉股中有8只在當(dāng)日跌幅超3%，僅1只實(shí)現(xiàn)0.04%的微漲，重倉股表現(xiàn)與基金凈值波動(dòng)的明顯偏離，進(jìn)一步印證了基金經(jīng)理在四季度或已進(jìn)行倉位調(diào)整或持倉結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　“四季度已啟動(dòng)防御性操作?！币晃恢写笮凸纪顿Y部總經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)透露，他一方面適度降低股票倉位，在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了高切低的調(diào)整動(dòng)作；另一方面減持了部分短期估值偏高的成長板塊，并加強(qiáng)了回撤控制。

　　不過也有權(quán)益基金經(jīng)理持不同判斷，他認(rèn)為，短期市場(chǎng)震蕩調(diào)整是消化壓力的過程，并不改變中期向好趨勢(shì)，市場(chǎng)的調(diào)整或?yàn)橥顿Y者提供了再次布局或增配權(quán)益資產(chǎn)的時(shí)間窗口，“階段性調(diào)整不足為懼，可能正在醞釀新的買入機(jī)會(huì)”。

　　除主動(dòng)調(diào)倉外，實(shí)施限購已成為績優(yōu)基金在年末時(shí)段管理規(guī)模、保護(hù)既有持有人利益的常規(guī)操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，目前有223只主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品處于暫停大額申購的狀態(tài)。其中，28只產(chǎn)品的單日申購限額不超過1萬元，嚴(yán)防大規(guī)模資金涌入稀釋業(yè)績。

　　其中，年內(nèi)已實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍的景順長城穩(wěn)健回報(bào)，自11月17日起暫停500萬元（不含）的單日單個(gè)賬戶單筆申請(qǐng)。平安匠心優(yōu)選A、南方核心科技一年持有A等年內(nèi)回報(bào)在40%的產(chǎn)品，也在近一個(gè)月內(nèi)相繼發(fā)布限購公告。

　　部分產(chǎn)品更是進(jìn)一步收緊申購上限，如中歐紅利優(yōu)享A、中歐價(jià)值回報(bào)A等產(chǎn)品將單日限額從50萬元進(jìn)一步降至1萬元。

　　與存量基金的求穩(wěn)心態(tài)不同，部分次新基金正積極布局。四季度以來成立的新基金正加快建倉節(jié)奏，凈值波動(dòng)數(shù)據(jù)直觀反映了這一趨勢(shì)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，四季度以來成立的69只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，近九成產(chǎn)品出現(xiàn)了不同程度波動(dòng)凈值變化，表明多數(shù)產(chǎn)品已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建倉階段。不過，建倉節(jié)奏差異直接導(dǎo)致業(yè)績分化。

　　例如成立于10月13日的平安資源精選A建倉動(dòng)作迅速，10月22日就出現(xiàn)超過1%的凈值波動(dòng)，成立至今的累計(jì)回報(bào)已經(jīng)達(dá)到8.49%。受11月市場(chǎng)震蕩影響，部分同期建倉的產(chǎn)品暫陷浮虧，如當(dāng)月3日成立的中金進(jìn)取回報(bào)A、11日成立的平安新能源精選A，目前已分別錄得8.89%、9.12%的累計(jì)跌幅。

　　跨年市場(chǎng)有何預(yù)期

　　隨著12月行情開啟，市場(chǎng)進(jìn)入政策、流動(dòng)性、基本面向上共振的窗口期，A股市場(chǎng)跨年走勢(shì)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期震蕩不改上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩為主，下跌空間或相對(duì)有限，跨年布局窗口正在打開。

　　金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，春季躁動(dòng)布局期，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和國內(nèi)政策發(fā)力方向有望指引結(jié)構(gòu)方向。前期壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的海外風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)12月大概率降息、AI泡沫論風(fēng)險(xiǎn)暫緩，經(jīng)濟(jì)回調(diào)后的科技方向也有望不斷積蓄向上力量。

　　招商證券分析師張夏也認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高?！斑^去兩整年基金業(yè)績普遍較高，進(jìn)入年底年初居民存款增加較多，居民配置權(quán)益基金的概率加大。12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情?！?/p>

　　“年底臨近，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，一方面部分資金有兌現(xiàn)收益的訴求，另一方面交易量持續(xù)收縮，呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)品種不斷縮圈、熱點(diǎn)輪動(dòng)過快較難把握的狀態(tài)。”在長城久祥基金經(jīng)理劉疆看來，這種狀態(tài)只是積極市場(chǎng)下的必要調(diào)整，持續(xù)時(shí)間可能不會(huì)太長，市場(chǎng)的前景仍持續(xù)值得期待，而科技新興成長板塊將繼續(xù)保持引擎的地位。

　　“綜合考慮國內(nèi)外環(huán)境、權(quán)益市場(chǎng)定位、市場(chǎng)估值等宏觀因素，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)維持戰(zhàn)略性看好態(tài)度。”南方基金宏觀策略部人士表示，中期來看，估值水平中性，基本面修復(fù)，流動(dòng)性環(huán)境良好，政策呵護(hù)資本市場(chǎng)，均有助于A股走強(qiáng)。

　　該人士分析稱，經(jīng)濟(jì)景氣度顯著提升前，大小盤分化可能不明顯，適合逆向交易策略；成長風(fēng)格估值已經(jīng)偏高，但AI浪潮推動(dòng)下，科技制造行業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)中景氣最高的環(huán)節(jié)，因此仍有機(jī)會(huì)賺“業(yè)績錢”，且成長行情可能會(huì)擴(kuò)散。

　　基于上述判斷，該人士表示會(huì)重點(diǎn)關(guān)注具備高景氣的泛科技行業(yè)、供需格局改善的材料和中游制造環(huán)節(jié)。此外，部分消費(fèi)品估值消化已較為充分，雖然增速欠佳或已出現(xiàn)左側(cè)布局機(jī)會(huì)。此外，紅利風(fēng)格在絕對(duì)收益角度有較高勝率，其中更推薦自由現(xiàn)金流策略。

　　楊剛也將科技板塊作為配置首選，提出“高景氣和潛在反轉(zhuǎn)方向值得關(guān)注，科技優(yōu)先布局核心主線”的策略。同時(shí)，他也認(rèn)為，價(jià)值風(fēng)格關(guān)注國內(nèi)政策加碼，因年末資金介入的意愿相對(duì)平淡，配置上仍需兼顧價(jià)值板塊平衡波動(dòng)。選擇更多是行業(yè)和個(gè)股邏輯主導(dǎo)。

　　就科技制造方向，楊剛分析稱，“從市場(chǎng)當(dāng)前所處的位置來看，當(dāng)前科技板塊行情或已逐漸進(jìn)入調(diào)整的中后段，雖然調(diào)整時(shí)長還有待消化，但20%回調(diào)幅度或已具備一定配置性價(jià)比”，中期開啟趨勢(shì)向上需等待產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展來緩解市場(chǎng)對(duì)AI投資回報(bào)率的擔(dān)憂，短期可關(guān)注政策催化下的國產(chǎn)算力和應(yīng)用。

　　此外，他還認(rèn)為，短期消費(fèi)行業(yè)仍在業(yè)績磨底期，但目前股價(jià)已較多反映了中期的悲觀預(yù)期。此外，休閑食品、白電等部分傳統(tǒng)消費(fèi)品種的股息率亦體現(xiàn)出性價(jià)比，在年末布局估值切換行情的背景下或呈現(xiàn)出超額收益，可以保持密切關(guān)注。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：年末權(quán)益基金攻防分化，誰更適配跨年行情？)

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