基金進入業(yè)績沖刺階段 績優(yōu)“迷你基”紛紛限購

　　隨著年末公募基金業(yè)績排名進入沖刺階段，多只規(guī)模較小但業(yè)績亮眼的“迷你基”密集發(fā)布限購公告。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這些規(guī)模較小的績優(yōu)基金拒絕大額申購，在凈值高光時刻主動“閉門謝客”，折射出基金公司對策略容量的審慎考量以及對基金業(yè)績和投資人的保護。

　　迷你績優(yōu)基金紛紛限購

　　公募市場進入2025年最后一個月的沖刺，基金業(yè)績排名之爭也進入白熱化階段，多家基金旗下績優(yōu)產(chǎn)品發(fā)布限購公告。

　　近期，易方達基金、廣發(fā)基金、南方基金、創(chuàng)金合信基金等公募紛紛出手，對其業(yè)績領先的產(chǎn)品實施大額申購限制。例如，11月29日，創(chuàng)金合信基金公告，旗下創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物QDII自12月1日起，單日單個賬戶累計申購金額上限設定為1萬元。而數(shù)日前，該產(chǎn)品的限購額度尚為2萬元，短短數(shù)個交易日便再度收緊。創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物年內(nèi)收益率已超100%，暫居公募QDII業(yè)績榜亞軍，但三季度末規(guī)模僅約4200萬元。

　　此次密集限購的主角，多為年內(nèi)業(yè)績亮眼的“迷你基金”。例如，南方核心科技的年內(nèi)收益率為45%，自11月25日起開啟限購。該基金是基金經(jīng)理羅安安管理的8只基金中業(yè)績最好的，但同時也是規(guī)模最小的，截至三季度末基金規(guī)模為6500萬元。同樣實施限購的易方達全球配置、中信保誠景氣優(yōu)選、摩根全球資源、恒越均衡優(yōu)選等產(chǎn)品，也均是業(yè)績優(yōu)秀但規(guī)模較小的產(chǎn)品代表。

　　其中，恒越基金總經(jīng)理助理吳胤希親自管理的恒越均衡優(yōu)選在11月初限購之后，近期又選擇了終止合同。11月4日，恒越均衡優(yōu)選基金發(fā)布限購公告，然后在11月26日發(fā)布產(chǎn)品合同終止公告，使該產(chǎn)品今年收益率停留在38%這一數(shù)據(jù)上，近兩年與近三年的業(yè)績表現(xiàn)也不俗，分別為32%與19%。從理論上說，上述業(yè)績意味著持有人幾乎都能賺到錢。截至三季度末，恒越均衡優(yōu)選的規(guī)模不足3000萬元。

　　年末考核時點防止稀釋倉位

　　“迷你基”年末頻頻限購與年末特殊的考核時點也密切相關。

　　證券時報記者注意到，這些績優(yōu)產(chǎn)品大多依賴于特定的、對規(guī)模敏感的投資策略。以南方核心科技為例，該基金長期保持高換手率，定期報告披露其在過去三個季度均出現(xiàn)了十大重倉股的大面積更換。這種快進快出的操作策略，需要在較小的規(guī)模下才能保證靈活性和有效性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，相較于規(guī)模龐大的基金，小規(guī)?；鹪谕顿Y上更具靈活性。尤其在市場風格切換時，小基金能迅速調(diào)整倉位，進行大規(guī)模調(diào)倉時對凈值造成的沖擊成本也更低。

　　易方達全球配置的持倉變動便是一個典型案例。定期報告顯示，該基金在美股、港股、A股三大市場間頻繁切換：今年初美股倉位約占32%，港股倉位占17%；到了一季度末，港股倉位升至25%，美股倉位降至20%；二季度末，港股倉位進一步增至39%，美股倉位則降至8.7%；至三季度末，港股倉位達46.7%，美股倉位回升至約18%，A股倉位也增至13%。

　　此外，大額資金的涌入會迅速稀釋基金倉位，攤薄業(yè)績，這是基金公司極力避免的。一個直觀的例子是創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物基金。11月24日，該基金凈值上漲約2%，但當日其十大重倉股平均漲幅卻超過5%。整個11月，其重倉股表現(xiàn)與基金凈值漲幅差異顯著——第一大重倉股Cidara股價月漲幅約101%，第七大重倉股烏龍制藥漲幅達216%，第四、第五、第九、第十大重倉股的月度漲幅也分別達到20%、41%、40%和31%。在兩只核心重倉股單月翻倍、多只股票漲幅可觀的情況下，基金全月凈值漲幅卻僅約16%。

　　有業(yè)內(nèi)人士猜測，上述基金凈值漲幅和重倉股的漲幅之間的差異，有可能與限購之前資金涌入稀釋了業(yè)績有關。該基金在11月底連續(xù)兩次發(fā)布限購公告，不斷壓縮單日申購上限，大概率是防范資金大規(guī)模涌入對業(yè)績造成沖擊。

　　注重策略容量保護持有人

　　績優(yōu)產(chǎn)品在年末“舍規(guī)模、保業(yè)績”的背后，除了對自身策略容量的審慎考量，也包含了保護現(xiàn)有持有人利益的意圖。

　　公募行業(yè)的策略容量，是指基金經(jīng)理在不損害其策略有效性的前提下所管產(chǎn)品能容納的最大資金規(guī)模。一旦資金規(guī)模超出策略容量，可能導致交易成本攀升、流動性受限，甚至迫使基金經(jīng)理調(diào)整原有策略。

　　華南地區(qū)一位基金經(jīng)理表示：“產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績表現(xiàn)緊密相關，任何投資策略都有其容量邊界，當一只基金業(yè)績極為優(yōu)秀，但策略容量極為有限時，若要保持其業(yè)績特色，就必須控制規(guī)模增長，一旦規(guī)模觸及邊界，策略的有效性便難以為繼?！?/p>

　　北方一位基金經(jīng)理也指出，當基金規(guī)模較小時，基金經(jīng)理通過集中投資于一個細分賽道或少數(shù)幾只股票，便能顯著提升基金業(yè)績。但當規(guī)模膨脹后，一兩只股票的暴漲已無法大幅帶動整體業(yè)績，投資難度也隨之大幅增加，“你需要選中一批好股票，而非一兩只，這對投資能力的要求完全不同”。

　　多位公募人士認為，公募基金行業(yè)經(jīng)歷了從發(fā)展到規(guī)范，再到邁向高質(zhì)量發(fā)展的數(shù)個階段，其中的核心是告別規(guī)模主導，全面圍繞投資者利益謀篇布局，重塑行業(yè)吸引力與產(chǎn)品價值。通過控制規(guī)模，績優(yōu)基金正逐步傾向于塑造品牌形象與產(chǎn)品口碑，以克制短期規(guī)模增長，換取長期業(yè)績穩(wěn)定性。當基金經(jīng)理希望堅守原有靈活操作的策略時，首要任務便是控制產(chǎn)品規(guī)模，這既是維護業(yè)績的需要，也是對投資者負責的體現(xiàn)。

（文章來源：證券時報）

(原標題：基金進入業(yè)績沖刺階段 績優(yōu)“迷你基”紛紛限購)

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