單押策略有變化滬港深主題基金向A股靠攏

　　從單押賽道擴散到單押市場，基金經理的單押策略正起新變化。

　　證券時報記者注意到，2025年開年后，一些港股主題基金表現欠佳，而多只滬港深基金則憑借優(yōu)異業(yè)績迅速擠進排行榜前列。這些基金大多放棄了兩大市場的均衡策略，更多以A股倉位為獲取業(yè)績的內核。盡管基金合同容許最高可投50%的港股倉位，但相關基金所配置的港股倉位甚至已不足0.1%。

　　業(yè)內人士認為，當前基金經理對A股倉位“格外珍惜”，在很大程度上與成長策略、賽道策略有關，港股市場同賽道內的個股分化較大，令簡單粗暴的單押某一行業(yè)的策略難出好業(yè)績。

　　拼業(yè)績就買內地股票

　　數據顯示，開年后業(yè)績進入全市場前十的鵬華滬港深新興成長基金，收益率已接近13%。根據該基金披露的信息，截至目前其股票總倉位超過90%，但絕大部分倉位都配置了A股，前十大重倉股來自A股的新能源、電動車和機械裝備等行業(yè)。與此同時，該基金所持有的港股倉位僅約5%，這一倉位比例甚至低于許多A股主題基金所持的港股倉位。港股倉位僅約5%，或也意味著上述基金在布局港股時采取了無重點股票、集中分散的策略。

　　類似情況，還有開年后業(yè)績排名前列的前海開源滬港深核心資源基金。根據披露的信息，截至目前，該基金的股票總倉位高達88%，但港股倉位不足2%，前十大重倉股中無一港股現身。

　　此外，開年后在普通股票型基金產品中業(yè)績排名前十的寶盈國家安全滬港深基金，其業(yè)績的貢獻來源也幾乎全部來自于A股。這種一邊倒的市場布局，也使得該基金的凈值在最近10個交易日中，有7個交易日取得了正收益。

　　滬港深主題基金偏重于布局A股，而當前全市場業(yè)績最好的基金也莫不如是。證券時報記者注意到，2025年開年后，全市場業(yè)績最高的產品收益率已接近25%。盡管該基金的合同規(guī)定，可將最多50%的股票倉位投向港股市場，但目前這只基金所配置的港股倉位僅有0.08%。

　　基金何以放棄均衡策略

　　A股市場機會顯著好于港股的事實，也使得滬港深基金越來越將倉位向內地股票靠攏。

　　數據顯示，2025年開年后，多只將倉位偏重于港股市場的滬港深主題基金業(yè)績表現不利。北方一家公募旗下的滬港深基金將全部倉位單押港股后，業(yè)績處于墊底狀態(tài)。根據該基金披露的定期報告，這只浮虧較大的滬港深基金，不僅前十大股票倉位中無任何一只A股，其全部所持的股票也無任何一只A股，實際上已從滬港深主題基金變成一只港股主題基金。

　　目前，全市場業(yè)績排名靠后的十只基金產品，幾乎清一色單押港股市場。與此相對，主動型公募QDII中取得正收益的多只產品，則將股票倉位更多地配置在A股市場上。以嘉實全球芯片產業(yè)QDII為例，該基金的股票倉位只有美股和A股，當前港股倉位配置為零。

　　基于目前的市場背景，許多管理港股主題產品的基金經理，在“可A可港”時也更傾向于配置A股。華南地區(qū)一位主打港股投資的明星基金經理，在所管的一只“可A可港”的基金產品上，僅配置了15%的港股倉位。

　　港股少見“一榮俱榮”

　　證券時報記者注意到，最近五年來，全市場取得最佳收益率的主動權益類基金產品，均采取了單一賽道化的主題投資策略。以往賽道呈現“一榮俱榮”，表明賽道內部少有結構性分化現象，這也意味著基金經理甚至無需對個股精挑細選，只要看對行業(yè)就能獲得上佳收益。在此背景下，許多業(yè)績排名靠前的基金經理，所管產品的前十大重倉股出現了高度同質化。剛剛過去的2024年，年度業(yè)績排名前五的基金產品均將人工智能算力作為核心賽道，且所持有的前十大重倉股大多雷同。

　　不過，與A股市場相比，港股市場難以出現賽道“一榮俱榮”的現象，賽道內部個股之間甚至出現了大幅度分化。因此，精選個股成為了基金業(yè)績的主導力量，基金經理需在個股研究上投入較高的精力。以2024年度收益率最高的一只港股基金為例，其前十大重倉股涵蓋的行業(yè)就包括貴金屬、電商、游戲、汽車、教育、家電、玩具等七大賽道。

　　近兩年，科技賽道的投資偏好于重資產的“科技制造業(yè)”，港股市場核心股票的行業(yè)屬性與A股市場相比就略顯單調和不足。無論是2020年最火的新能源主題基金，抑或是2024年最火的算力主題基金，在港股市場均難以湊出同一賽道的前十大重倉股。

　　港股看重紅利策略

　　當下，高股息與紅利無疑是港股市場投資的熱門話題。

　　富國基金海外權益投資部總經理張峰認為，過去一年，港股市場回購金額和內資買入金額均創(chuàng)下歷史新高，而恒生指數估值仍處于低位，具備較佳的投資性價比。隨著國內政府刺激經濟效果的逐步顯現以及外資對中國資產興趣的抬升，港股市場的表現值得期待。

　　華南地區(qū)的一位基金經理在解析看好港股市場的邏輯時，也同樣強調港股市場有許多股票堪比紅利股的事實，認為挖掘港股龍頭機會是紅利策略的最佳選擇。

　　與看重港股市場的紅利策略不同，不少基金經理在A股市場更看重彈性。摩根士丹利基金的一位人士認為，資金已經開始著眼年度布局，2025年市場會繼續(xù)改善。過去半年，市場表現較好的基本局限于以舊換新政策作用的領域，比如家電、汽車等，年內擴品類方向預計會有改善。從長期角度看，消費的增長取決于居民的收入增速和收入預期，具備強大產業(yè)邏輯的領域一定會受到投資者重視。

　　值得一提的是，上述基金公司強調的幾個核心機會和方向，均指向了高彈性領域。一是人工智能（AI）應用，過去幾年AI算力快速發(fā)展，相關上市公司業(yè)績實現了高速增長，預計今年仍有望持續(xù)較快增長。AI基礎建設日臻完善，這為應用的突破奠定了良好的基礎，即便沒有很快實現顛覆性創(chuàng)新，眾多的微創(chuàng)新也會層出不窮，AI應用的關注度將會持續(xù)提升；二是困境反轉主題，包括軍工、新能源等領域，拐點臨近的概率在提升。顯而易見，上述機會所“內涵”的賽道公司，主要體現在A股市場，這或預示著2025年A股市場將繼續(xù)引領公募掘金。

（文章來源：證券時報）

(原標題：單押策略有變化滬港深主題基金向A股靠攏)

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