| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金通過(guò)各大類資產(chǎn)的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對(duì)變化,形成對(duì)不同大類資產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)和判斷,在基金合同約定的范圍內(nèi)確定固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和現(xiàn)金等的配置比例。
股票投資策略
本基金堅(jiān)持自下而上的價(jià)值投資理念,通過(guò)深入的研究,對(duì)個(gè)股和所處行業(yè)形成本質(zhì)的理解,深入挖掘個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。
(1)行業(yè)分析:
本基金將重點(diǎn)考察行業(yè)的行業(yè)估值水平、收益率水平、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、運(yùn)行周期等層面,關(guān)注具有良好投資機(jī)會(huì)并動(dòng)態(tài)調(diào)整行業(yè)配置。
(2)個(gè)股精選:
本基金結(jié)合定性分析和定量分析的方法選擇估值合理、具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股進(jìn)行投資。
個(gè)股精選重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)方面:1)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):包括產(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力、品牌忠誠(chéng)度、進(jìn)入壁壘等;2)公司管理情況:包括公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理模式、管理水平、誠(chéng)信水平;3)財(cái)務(wù)報(bào)表的各項(xiàng)指標(biāo)健康:包括經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,營(yíng)業(yè)收入,營(yíng)業(yè)成本,費(fèi)用,投資收益,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),資產(chǎn)負(fù)債率,分紅率,總資產(chǎn)回報(bào)率與凈資產(chǎn)回報(bào)率等;4)合理的估值水平:主要考察企業(yè)基本面變化和估值的匹配度,聚焦于足夠“安全邊際”的投資標(biāo)的。
本基金將綜合評(píng)估行業(yè)和個(gè)股的情況,動(dòng)態(tài)調(diào)整行業(yè)和個(gè)股的配置比例。
港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金將采用“自下而上”精選個(gè)股的策略,科學(xué)配置流動(dòng)性較好、估值合理、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司?；鹳Y產(chǎn)并非必然投資港股通標(biāo)的股票。
本基金將僅通過(guò)港股通投資于香港股票市場(chǎng),不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。
存托憑證投資策略
對(duì)于存托憑證的投資,本基金將依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略在深入研究的基礎(chǔ)上,通過(guò)定性與定量相結(jié)合的方式,篩選出具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證作為投資標(biāo)的。
衍生工具投資策略
為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo),本基金可投資股指期貨、國(guó)債期貨、股票期權(quán)、信用衍生品和其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許的衍生工具,本基金將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,主要選擇流動(dòng)性好、交易活躍的股指期貨、國(guó)債期貨、股票期權(quán)、信用衍生品進(jìn)行交易。
信用衍生品投資策略
本基金按照風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開(kāi)展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時(shí),本基金將加強(qiáng)基金投資信用衍生品的交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對(duì)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
參與融資業(yè)務(wù)策略
本基金將在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的基礎(chǔ)上,審慎參與融資業(yè)務(wù)。本基金將基于對(duì)市場(chǎng)行情和組合風(fēng)險(xiǎn)收益的分析,確定投資時(shí)機(jī)、標(biāo)的證券以及投資比例。若相關(guān)融資業(yè)務(wù)法律法規(guī)發(fā)生變化,本基金將從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。
今后,隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機(jī)會(huì),如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金將在履行適當(dāng)程序后,將其納入投資范圍以豐富組合投資策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將重點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)利率、發(fā)行條款、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益和市場(chǎng)流動(dòng)性等影響資產(chǎn)支持證券價(jià)值的因素進(jìn)行分析,并輔助采用蒙特卡洛方法等數(shù)量化定價(jià)模型,評(píng)估資產(chǎn)支持證券的相對(duì)投資價(jià)值并做出相應(yīng)的投資決策。
國(guó)債期貨投資策略
本基金投資國(guó)債期貨以套期保值為目的,國(guó)債期貨空頭的合約價(jià)值主要與債券組合的多頭價(jià)值相對(duì)應(yīng),通過(guò)動(dòng)態(tài)管理國(guó)債期貨合約數(shù)量,以獲取相應(yīng)債券組合的超額收益。
股指期貨投資策略
本基金投資股指期貨將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,主要選擇流動(dòng)性好、交易活躍的股指期貨合約。本基金力爭(zhēng)利用股指期貨降低股票倉(cāng)位頻繁調(diào)整的交易成本,以達(dá)到降低投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)的目的。
股票期權(quán)投資策略
本基金投資股票期權(quán)以套期保值為主要目的,將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,充分考慮股票期權(quán)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下適度參與股票期權(quán)投資。
債券投資策略
(1)類屬配置策略
本基金將綜合分析各類屬相對(duì)收益情況、利差變化狀況、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等因素來(lái)確定各類屬配置比例,發(fā)掘具有較好投資價(jià)值的投資品種,以獲取不同債券類屬之間利差的變化所帶來(lái)的投資收益。
(2)久期策略
本基金將認(rèn)真研判中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及由此引致的貨幣政策、財(cái)政政策,密切跟蹤C(jī)PI、PPI、M2、M1、匯率等利率敏感指標(biāo),通過(guò)定性與定量相結(jié)合的方式,對(duì)未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)利率走勢(shì)進(jìn)行分析與判斷,并由此確定合理的債券組合久期。
1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析:通過(guò)跟蹤、研判諸如工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資額同比增長(zhǎng)率、進(jìn)出口額同比增長(zhǎng)率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)及其在經(jīng)濟(jì)周期中所處位置,預(yù)測(cè)國(guó)家貨幣政策、財(cái)政政策取向及當(dāng)前利率在利率周期中所處位置;基于利率周期的判斷,密切跟蹤、關(guān)注諸如CPI、PPI等物價(jià)指數(shù)、銀行準(zhǔn)備金率、貨幣供應(yīng)量、信貸狀況等金融運(yùn)行數(shù)據(jù),對(duì)外貿(mào)易順逆差、外商直接投資額等實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),研判利率在中短期內(nèi)變動(dòng)趨勢(shì),及國(guó)家可能采取的調(diào)控政策;
2)利率變動(dòng)趨勢(shì)分析:基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)以及利率變動(dòng)趨勢(shì)的判斷,同時(shí)考量債券市場(chǎng)資金面供應(yīng)狀況、市場(chǎng)主流預(yù)期等因素,預(yù)測(cè)債券收益率變化趨勢(shì);
3)久期分析:根據(jù)利率周期變化、市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)、市場(chǎng)主流預(yù)期,以及當(dāng)期債券收益率水平,通過(guò)合理假設(shè)下的情景分析和壓力測(cè)試,最后確定最優(yōu)的債券組合久期。當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)總體利率水平降低時(shí),本基金將延長(zhǎng)所持有的債券組合的久期值,從而可以在市場(chǎng)利率實(shí)際下降時(shí)獲得債券價(jià)格上升收益;反之,當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí),則縮短組合久期,以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的資本損失,獲得較高的再投資收益。
(3)騎乘策略
收益率曲線比較陡峭時(shí),即相鄰期限利差較大時(shí),可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,隨著債券的剩余期限的縮短,通過(guò)債券的收益率的下滑獲得資本利得收益。
(4)息差策略
息差策略是指利用回購(gòu)利率低于債券收益率的情形,通過(guò)正回購(gòu)將所獲得資金投資于債券的策略。息差策略實(shí)際上也就是杠桿放大策略,進(jìn)行放大策略時(shí),必須考慮回購(gòu)資金成本與債券收益率之間的關(guān)系,只有當(dāng)債券收益率高于回購(gòu)資金成本(即回購(gòu)利率)時(shí),息差策略才能取得正的收益。
(5)信用債券投資策略
信用債收益率等于基準(zhǔn)收益率加信用利差,信用利差收益主要受兩個(gè)方面的影響,一是該信用債對(duì)應(yīng)信用水平的市場(chǎng)平均信用利差曲線走勢(shì);二是該信用債本身的信用變化。因此,一方面,本基金將從經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家政策、行業(yè)景氣度和債券市場(chǎng)的供求狀況等多個(gè)方面考量信用利差的整體變化趨勢(shì);另一方面,本基金還將以內(nèi)部信用評(píng)級(jí)為主、外部信用評(píng)級(jí)為輔,即采用內(nèi)外結(jié)合的信用研究和評(píng)級(jí)制度,研究債券發(fā)行主體企業(yè)的基本面,以確定企業(yè)主體債的實(shí)際信用狀況。具體而言,本基金的信用策略主要包括信用債券趨勢(shì)判斷、信用利差分析、持有期收益情景模擬和信用債券精選策略四個(gè)方面。
本基金信用債券投資遵循以下流程:
1)信用債券趨勢(shì)判斷
本基金將通過(guò)著眼于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、資金利率、信用債供求等影響信用債市場(chǎng)趨勢(shì)的因素來(lái)分析未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)信用債市場(chǎng)中不同品種、不同信用等級(jí)債券的收益率變化情況,判斷信用債走勢(shì)。
2)信用利差分析
在信用債券趨勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上,本基金將進(jìn)一步分析和判斷信用利差未來(lái)可能發(fā)生的變化。其基本理念是,在歷史利差經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,從上述影響因素入手,對(duì)比當(dāng)前狀況與歷史情況,判斷信用利差所處的位置以及合理位置,若最終分析結(jié)果認(rèn)為利差將變動(dòng),則積極主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整組合,把握投資機(jī)會(huì)或規(guī)避損失。
3)持有期收益情景模擬
持有期收益情景模擬是根據(jù)信用利差和基準(zhǔn)利率的分析,假設(shè)數(shù)種可能發(fā)生的情景并賦予各個(gè)情景不同的收益率曲線形態(tài)和收益率變化,得出在不同情景下各類信用債的持有期收益,根據(jù)該模擬結(jié)果挑選較優(yōu)的組合配置方案,為投資決策提供參考。
4)信用債精選策略
本基金將借助公司內(nèi)部的專業(yè)研究能力,綜合參考外部權(quán)威、專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的研究成果,采用定量分析與定性分析相結(jié)合的分析方法對(duì)發(fā)債主體企業(yè)進(jìn)行深入的基本面分析,并結(jié)合債券的發(fā)行條款,評(píng)估信用債的實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)狀況及其信用利差水平,挖掘并投資于信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、信用利差收益相對(duì)較大的優(yōu)質(zhì)品種。其中,定量分析主要用于分析財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、融資能力等;定性分析主要用于分析行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)地位、股東背景、管理能力、償債意愿等。
5)可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券投資方面,兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性。本基金將通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司股票的投資價(jià)值分析和可交換債券的純債部分價(jià)值分析綜合開(kāi)展投資決策。
本基金將在定量分析與主動(dòng)研究相結(jié)合的基礎(chǔ)上,結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券/可交換債券的交易價(jià)格、轉(zhuǎn)換條件以及轉(zhuǎn)股價(jià)值,制定相應(yīng)的投資策略以及選擇合適的轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)。
(6)證券公司短期公司債券投資策略
本基金證券公司短期公司債券的投資策略主要從分析證券行業(yè)整體情況、證券公司基本面情況入手,包括整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,發(fā)展趨勢(shì),具體證券公司的經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流情況,從而分析證券公司短期公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)及合理的利差水平,對(duì)證券公司短期公司債券進(jìn)行獨(dú)立、客觀的價(jià)值評(píng)估。 |
