| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金依據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及投資部門對于宏觀經(jīng)濟、股市政策、市場趨勢的綜合分析,運用宏觀經(jīng)濟模型(MEM)做出對于宏觀經(jīng)濟的評價,結(jié)合基金合同、投資制度的要求提出資產(chǎn)配置建議,經(jīng)投資決策委員會審核后形成資產(chǎn)配置方案。
股票投資策略
本基金通過定性與定量相結(jié)合的積極投資策略,在兼顧對不同行業(yè)均衡配置的基礎(chǔ)上,精選具備長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
1、行業(yè)配置策略
本基金將產(chǎn)業(yè)生命周期分為萌芽期、加速期、破滅期、出清期、成熟期和復蘇期六大階段。通過產(chǎn)業(yè)趨勢跟蹤、內(nèi)部研究轉(zhuǎn)化和外部研究推薦,并結(jié)合量化指標篩選等多個手段辨識分析不同產(chǎn)業(yè)的供需格局和所處的生命周期位置,精選具備投資潛力的產(chǎn)業(yè)方向,以及受益于上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展的細分子行業(yè),重點挖掘處于復蘇期的行業(yè)機會。通過充分的基本面分析,結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游跟蹤、行業(yè)競爭格局研判、終端用戶調(diào)研等多維度的評價系統(tǒng),最終甄選出有核心競爭力,能不斷創(chuàng)造現(xiàn)金流和增值潛力的稀缺個股。
2、個股投資策略
本基金在根據(jù)上述標準遴選優(yōu)質(zhì)個股的基礎(chǔ)上,再利用基金管理人股票研究數(shù)據(jù)庫(SRD)對公司內(nèi)在價值進行再深入細致的分析,并進一步挖掘出優(yōu)質(zhì)上市公司股票進行投資。其中重點考察:
①業(yè)務價值(FranchiseValue)
尋找擁有高進入壁壘的上市公司,其一般具有以下一種或多種特征:產(chǎn)品定價能力、創(chuàng)新技術(shù)、資金密集、優(yōu)勢品牌、健全的銷售網(wǎng)絡及售后服務、規(guī)模經(jīng)濟等。在經(jīng)濟增長時它們能創(chuàng)造持續(xù)性的成長,經(jīng)濟衰退時亦能度過難關(guān),享有高于市場平均水平的盈利能力,進而創(chuàng)造高業(yè)務價值,達致長期資本增值。
②估值水平(Valuation)
對成長、價值、收益三類股票設(shè)定不同的估值指標。
成長型股票(G):用來衡量成長型上市公司估值水平的主要指標為PEG,即市盈率除以盈利增長率。為了使投資人能夠達到長期獲利目標,我們在選股時將會謹慎地買進價格與其預期增長速度相匹配的股票。
價值型股票(V):分析股票內(nèi)在價值的基礎(chǔ)是將公司的凈資產(chǎn)收益率與其資本成本進行比較。我們在挑選價值型股票時,會根據(jù)公司的凈資產(chǎn)收益率與資本成本的相對水平判斷公司的合理價值,然后選出股價相對于合理價值存在折扣的股票。
收益型股票(I):是依靠分紅取得較好收益的股票。我們挑選收益型股票,要求其保持持續(xù)派息的政策,以及較高的股息率水平。
③管理能力(Management)注重公司治理、管理層的穩(wěn)定性以及管理班子的構(gòu)成、學歷、經(jīng)驗等,了解其管理能力以及是否誠信。
④自由現(xiàn)金流量與分紅政策(CashGenerationCapability)注重企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力以及穩(wěn)定透明的分紅派息政策。
兩地股票資產(chǎn)配置策略
本基金將結(jié)合股票基本面信息,以及宏觀因素和估值因素綜合確定并適時調(diào)整內(nèi)地A股和香港(港股通標的股票)兩地股票配置比例及投資策略。對于港股投資,本基金將重點關(guān)注:
(1)A股市場稀缺的香港本地和外資公司;
(2)港股市場在行業(yè)結(jié)構(gòu)、估值、AH股折溢價等方面具有吸引力的投資標的。
港股通標的股票投資策略
本基金主要從以下幾個方面對港股通標的股票進行篩選:
(1)治理結(jié)構(gòu)與管理層:良好的公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)秀、誠信的公司管理層;
(2)行業(yè)集中度及行業(yè)地位:具備獨特的核心競爭優(yōu)勢(如產(chǎn)品優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢)和定價能力;
(3)公司業(yè)績表現(xiàn):業(yè)績穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長期持續(xù)增長的能力。
存托憑證投資策略
本基金的存托憑證投資將根據(jù)本基金的投資目標和上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的深入研究判斷,通過定性和定量分析相結(jié)合的方式,篩選具有比較優(yōu)勢的存托憑證作為投資標的。
參與融資業(yè)務的投資策略
本基金參與融資業(yè)務將嚴格遵守中國證監(jiān)會及相關(guān)法律法規(guī)的約束,合理利用融資發(fā)掘可能的增值機會。投資原則為有利于基金資產(chǎn)增值,控制下跌風險,對沖系統(tǒng)性風險,實現(xiàn)保值和鎖定收益。
信用衍生品投資策略
本基金按照風險管理原則,以風險對沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時,本基金將加強基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的風險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的財務狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調(diào)查與嚴格的準入管理。
今后,隨著證券市場的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機會,如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金將在履行適當程序后,將其納入投資范圍以豐富組合投資策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預測資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化,并通過研究標的證券發(fā)行條款,預測提前償還率變化對標的證券的久期與收益率的影響。同時,基金管理人將密切關(guān)注流動性對標的證券收益率的影響,綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇以及把握市場交易機會等積極策略,在嚴格控制風險的情況下,結(jié)合信用研究和流動性管理,選擇風險調(diào)整后收益高的品種進行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。
國債期貨投資策略
本基金可投資國債期貨,本基金投資國債期貨將根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,主要評估期貨合約的流動性、交易活躍度等方面。本基金力爭利用期貨的杠桿作用,降低基金資產(chǎn)調(diào)整的頻率和交易成本。
股指期貨投資策略
本基金參與股指期貨交易,根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,制定相應的投資策略。
1、時點選擇:基金管理人在交易股指期貨時,重點關(guān)注當前經(jīng)濟狀況、政策傾向、資金流向、和技術(shù)指標等因素。
2、套保比例:基金管理人根據(jù)對指數(shù)點位區(qū)間判斷,在符合法律法規(guī)的前提下,決定套保比例。再根據(jù)基金股票投資組合的貝塔值,具體得出參與股指期貨交易的買賣張數(shù)。
3、合約選擇:基金管理人根據(jù)股指期貨當時的成交金額、持倉量和基差等數(shù)據(jù),選擇和基金組合相關(guān)性高的股指期貨合約為交易標的。
股票期權(quán)投資策略
本基金投資股票期權(quán)將按照風險管理的原則,以套期保值為主要目的,結(jié)合投資目標、比例限制、風險收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時機和投資比例。若相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化時,基金管理人股票期權(quán)投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。未來如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)允許基金投資其他股票期權(quán)品種,本基金將在履行適當程序后,納入投資范圍并制定相應投資策略。
債券投資策略
債券投資在保證資產(chǎn)流動性的基礎(chǔ)上,采取利率預期策略、信用策略和時機策略相結(jié)合的積極性投資方法,力求在控制各類風險的基礎(chǔ)上獲取穩(wěn)定的收益。
1、自上而下確定組合久期及類屬資產(chǎn)配置
通過對宏觀經(jīng)濟、貨幣和財政政策、市場結(jié)構(gòu)變化、資金流動情況的研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟模型(MEM)判斷收益率曲線變動的趨勢及幅度,確定組合久期。進而根據(jù)各類屬資產(chǎn)的預期收益率,結(jié)合類屬配置模型確定類別資產(chǎn)配置。
2、自下而上個券選擇
通過預測收益率曲線變動的幅度和形狀,對比不同信用等級、在不同市場交易債券的到期收益率,結(jié)合考慮流動性、票息、稅收、可否回購等其它決定債券價值的因素,發(fā)現(xiàn)市場中個券的相對失衡狀況。
重點選擇的債券品種包括:a.在類似信用質(zhì)量和期限的債券中到期收益率較高的債券;b.有較好流動性的債券;c.存在信用溢價的債券;d.較高債性或期權(quán)價值的可轉(zhuǎn)換債券;e.收益率水平合理的新券或者市場尚未正確定價的創(chuàng)新品種。
(1)利率預期策略
基金管理人密切跟蹤最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融運行數(shù)據(jù),分析宏觀經(jīng)濟運行的可能情景,預測財政政策、貨幣政策等政府宏觀經(jīng)濟政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢,在此基礎(chǔ)上預測市場利率水平變動趨勢,以及收益率曲線變化趨勢。
(2)信用策略
基金管理人密切跟蹤國債、金融債、企業(yè)(公司)債等不同債券種類的利差水平,結(jié)合各類券種稅收狀況、流動性狀況以及發(fā)行人信用質(zhì)量狀況的分析,評定不同債券類屬的相對投資價值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間的配置比例。
(3)時機策略
A.騎乘策略。當收益率曲線比較陡峭時,買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,通過債券的收益率的下滑,進而獲得資本利得收益。
B.息差策略。利用回購利率低于債券收益率的情形,通過正回購將所獲得資金投資于債券以獲取超額收益。
C.利差策略。當預期利差水平縮小時,買入收益率高的債券同時賣出收益率低的債券,通過兩債券利差的縮小獲得投資收益;當預期利差水平擴大時,買入收益率低的債券同時賣出收益率高的債券,通過兩債券利差的擴大獲得投資收益。
(4)可轉(zhuǎn)換債券和可交換債投資策略
A.相對價值分析
基金管理人根據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及對宏觀經(jīng)濟、股市政策、市場趨勢的綜合分析,判斷下一階段的市場走勢,分析可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的股性和債性的相對價值。通過對轉(zhuǎn)股溢價率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強的品種作為下一階段的投資重點。
B.基本面研究
基金管理人依據(jù)內(nèi)、外部研究成果,運用景順長城股票研究數(shù)據(jù)庫(SRD)對可轉(zhuǎn)換債券、可交換債標的公司進行多方位、多角度的分析,重點選擇行業(yè)景氣度較高、公司基本面素質(zhì)優(yōu)良的標的公司。
C.估值分析
在基本面分析的基礎(chǔ)上,運用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相對估值指標以及DCF、DDM等絕對估值方法對標的公司的股票價值進行評估。并根據(jù)標的股票的當前價格和目標價格,運用期權(quán)定價模型分別計算可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券當前的理論價格和未來目標價格,進行投資決策。 |
